20220817-国联证券-妙可蓝多-600882.SH-疫情与成本双重扰动_经营保持稳健_3页_357kb

妙可蓝多（600882）2022年半年报总结

核心内容概述

妙可蓝多于2022年8月17日发布2022年半年报，展示了其在疫情和成本压力双重影响下的经营表现。尽管面临挑战，公司仍保持稳健增长态势，尤其在奶酪业务方面表现突出。

主要财务表现

• 营业收入：2022年上半年实现25.94亿元，同比增长25.48%；其中，第二季度营收13.08亿元，同比增长17.17%。
• 归母净利润：上半年实现1.32亿元，同比增长18.03%；第二季度归母净利润0.58亿元，同比下降26.72%。
• 扣非归母净利润：上半年实现1.16亿元，同比增长4.29%；第二季度扣非归母净利润0.47亿元，同比下降40.82%。
• 基本EPS：0.26元/股。

品类与渠道表现

• 品类收入：2022年上半年奶酪/液奶/贸易分别实现营收20.42/1.82/3.65亿元，同比+34%/-15%/+11%，占比分别为79%/7%/14%。
• 奶酪板块：持续发力，营收占比提升5.12个百分点。
• 渠道变化：合作经销商数量为5438家，环比减少4.43%，主要受疫情扰动和渠道开拓推迟影响。

成本与毛利率分析

• 毛利率：上半年为36.3%，同比下降3.4个百分点。
• 成本压力：原料价格和运费成本上升导致奶酪业务毛利率下降6.37个百分点。
• 费用控制：销售/管理/财务费用率同比分别下降1.0/0.8/1.3个百分点，体现公司有效费用管控。

品类扩容与成长空间

• 新品拓展：公司上半年积极扩容品类，从奶酪棒切入家庭和餐饮奶酪市场。
• 细分品类表现：即食/家庭/餐饮奶酪分别实现营收14.2/2.8/3.4亿元，同比增长22%/94%/59%，其中家庭和餐饮端表现尤为亮眼。

盈利预测与估值

• 未来三年营收预测：预计2022-2024年实现营收56.87/74.32/102.13亿元，同比增长26.99%/30.68%/37.42%。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年实现归母净利润3.45/6.58/10.66亿元，同比增长123.27%/90.74%/62.13%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.67/1.27/2.07元。
• 估值指标：当前PE为54倍，预计2022/2023/2024年PE分别为28/17倍。
• 目标价：基于PEG为0.7估值，目标价为42.21元，维持“买入”评级。

风险提示

• 成本上行风险
• 新品表现不及预期风险
• 疫情对出货进度的潜在影响

财务数据摘要

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前股价：35.35元
• 目标价格：42.21元
• 盈利预测复合增速：未来三年归母净利润复合增速预计为90%

每股指标

营运能力指标

• 应收账款周转率：24.56/46.86/18.53
• 存货周转率：6.75/5.29/6.58
• 总资产周转率：0.92/0.67/0.83/0.94/1.07

总结

尽管受到疫情和成本上升的双重影响，妙可蓝多在2022年上半年依然保持稳健增长，尤其在奶酪业务方面表现突出。公司通过费用控制和品类扩容，有效缓解了成本压力，并为长期增长打开了新的空间。盈利预测显示未来三年公司营收和净利润均将实现显著增长，且估值合理，因此维持“买入”评级。