20240205-天风证券-歌力思-603808.SH-收入持续增长_门店扩张_3页_743kb

歌力思（603808）投资评级报告（维持“买入”）

业绩概要

2023年公司业绩高速增长：

• 收入预计增长20%-25%
• 归母净利润预计1-1.3亿元，同比增长389%-536%
• 扣非归母净利润预计0.76-1.06亿元，同比增长1428%-2032%

业务发展亮点

• 多品牌战略成效显著：旗下self-portrait、Laurèl、IROParis品牌表现突出
• 门店扩张与线上渠道：截至23年底共651家门店（直营503家），新增43家；线上销售与日俱增
• 运营优化：受国内环境恢复影响，门店销售贡献提升，费用率改善

估值与盈利预测调整

维持“买入”评级，调整目标价至655元以下：

• 2023-2025年归母净利润预测由220/341/383亿元下调至12.1/30.8/36.3亿元
• EPS为0.33/0.84/0.95元，PE对应至20/9/8倍（估值从此前报告已获调整）

财务数据分析

• 毛利率保持在61%-67%，2023年净利率预计4%-14%
• 资产负债率约33%-35%，商誉减值风险（约9亿）预计拖累2023业绩
• PE估值为19-21倍（报告发布时）

风险提示

• 宏观环境波动：地缘政治、通胀影响海外业务
• 商誉减值风险
• 时尚趋势判断风险及仿冒风险
• 线上流量成本上升及新兴电商渠道拓展风险

分析师结论

公司盈利下调主要因商誉减值影响，但多品牌业务红利仍大，门店扩张稳健，国内恢复前景良好。
维持“买入”评级，目标估值PE约为8-9倍。
需关注“线上平台化”和长期提利润空间布局是否达成。
建议投资者谨慎权衡短期不利消息和品牌端的恢复进程。

注：数据粗略取自图表，完整分析需结合正式年报及财报。