20220906-国海证券-歌力思-603808.SH-事件点评_疫情下直营门店扩张积极_下半年良性增长可期_5页_435kb

歌力思（603808.SH）事件点评总结

核心内容概述

歌力思（603808.SH）于2022年9月6日发布半年度业绩公告，显示公司2022年上半年实现收入11.71亿元，同比增长6.5%；归属于上市公司股东的净利润约为5040万元，同比减少72.97%。尽管面临疫情和地缘政治带来的挑战，公司仍保持了积极的门店扩张策略，并在销售渠道数字化方面取得显著成效。

主要观点

门店扩张积极

• 直营门店增长：2022H1，公司直营门店净增加约33家，其中Q2净开店29家，同比2021H1增长75家。
• 品牌门店分布：
  • ELLASSAY：上半年收入4.53亿元，同比下滑3.6%，主要受疫情影响，重点城市门店无法正常营业。
  • self-portrait：收入1.24亿元，同比增长66%。
  • Laurel：收入1.12亿元，同比增长3%。
  • IRO Paris：收入3.12亿元，同比增长9%，受益于海外市场的良好恢复。
  • Ed Hardy：收入1.55亿元，同比增长6%，完成渠道调整后恢复增长。
• 总门店数：公司旗下门店总数较年初净增加21家。

线上销售表现亮眼

• 线上收入增长：2022H1线上收入同比增长64%，达到1.80亿元。
• 线上收入占比：从去年同期的10.2%提升至15.6%。
• 品牌线上表现：
  • ELLASSAY：通过社群营销、小程序直播等方式提升线上销售，线上收入同比增长78%。
  • Laurel：线上收入同比增长84%，在天猫和唯品会平台快速发展。
  • IRO Paris：线上收入同比增长121%。
  • self-portrait：天猫平台GMV接近1亿元。
  • Ed Hardy：在抖音和天猫平台均取得良好增长。

利润承压因素

• 费用增长：门店扩张导致店铺费用和人工费用大幅增长。
• 供应链问题：上海疫情期间物流受阻，影响客户发货；俄乌局势导致国际物流成本上升，影响IRO Paris品牌二季度批发收入和毛利率。

关键信息

盈利预测

估值指标

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：长期看好公司品牌矩阵成长与渠道优化策略，认为下半年可实现良性增长。

风险提示

1. 宏观环境风险：疫情反复可能对线下销售造成持续影响。
2. 行业竞争风险：行业竞争加剧可能导致竞争格局恶化。
3. 消费者偏好风险：消费者偏好变化可能影响产品销量。

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，曾获多项最佳分析师奖项。
• 马川琪：美国西北大学硕士，英国布里斯托大学学士，专注于大消费产业研究，具备全球视角。

总结

歌力思在2022年上半年表现出较强的市场适应能力，尽管疫情和地缘政治因素对利润造成压力，但通过积极的直营门店扩张和线上渠道建设，实现了收入增长。公司对多品牌、多平台的布局成效显著，线上收入占比大幅提升，显示出较强的转型能力。分析师认为，公司未来增长潜力较大，给予“买入”评级。然而，投资者需关注疫情反复、行业竞争加剧及消费者偏好的潜在风险。