20210525-天风证券-食品饮料_次高端专题_量价拉开空间_穹顶之下的黄金窗口期_20页_2mb

食品饮料行业研究报告总结：次高端白酒黄金窗口期分析

核心内容

本报告聚焦白酒行业，尤其是次高端白酒的市场发展及投资机会。随着消费升级的推进，白酒行业呈现出“量减价升”的趋势，疫情对这一趋势的影响有限，反而加快了其发展。次高端白酒作为行业增长的重要引擎，其景气度边际好转，估值弹性显著。

主要观点

• 消费升级推动白酒发展：白酒行业受益于消费升级，从2016年开始，白酒呈现量价齐升的趋势，疫情后恢复更快，价格带不断上移，次高端市场持续扩容。
• 高端白酒是行业锚点：高端白酒价格的上涨带动了其他价位带的升级，茅台作为高端白酒的代表，其价格稳定和品牌壁垒使其估值在40-45倍区间合理。
• 次高端市场竞争加剧：次高端白酒市场竞争激烈，企业通过产品、渠道、营销和品牌建设来争夺市场份额，提升业绩弹性。
• 酱酒热潮对次高端影响有限：尽管酱酒增长迅速，但其对浓香型白酒的影响较小，次高端白酒仍具发展潜力。
• 中产阶级扩容支撑次高端消费：中国中产阶级数量持续增长，为次高端白酒提供了坚实的消费基础。
• 渠道与营销成为竞争关键：次高端白酒企业更加注重渠道利润与营销策略，以提升品牌影响力和终端销售。
• 估值弹性驱动投资机会：次高端白酒企业因业绩弹性大，其估值具有较大提升空间，部分企业已出现戴维斯双击现象。

关键信息

价格带变化

• 高端白酒：茅台批价从850元提升至2500元，五粮液从630元提升至990元，国窖1573从600元提升至910元。
• 次高端白酒：价格带从200-300元提升至300-500元，600-800元价位带出现空白，成为新的增长点。
• 产品策略：企业通过产品结构优化、提价及打造核心单品来提升品牌价值和市场竞争力。

市场表现

• 中产阶级：约4亿人，占总人口的30%，未来仍有较大增长空间。
• 疫情后恢复：次高端白酒在2021年Q1表现出强劲增长，部分企业增速超过150%，业绩恢复超预期。
• 竞争格局：次高端市场逐渐形成全国性品牌与区域品牌两大赛道，竞争白热化。

重点标的推荐

风险提示

• 产品销售不及预期：疫情可能影响终端销售，实际表现可能低于预期。
• 行业竞争加剧：次高端市场竞争加剧，可能影响企业增长。
• 政策风险：白酒行业受食品安全政策影响较大，需关注政策变化。

结论

白酒行业正处于消费升级的关键阶段，次高端市场作为增长的核心，未来前景广阔。茅台作为高端白酒的标杆，其估值中枢有望上移至40倍。次高端酒企需持续优化产品结构、加强渠道管理、提升品牌影响力，以应对竞争并抓住市场机遇。整体来看，白酒行业具备长期增长潜力，次高端市场将是未来重点发展领域。