食品饮料行业次高端专题：量价拉开空间，穹顶之下的黄金窗口期-20210525-天风证券-20页_1mb

食品饮料行业专题：次高端白酒黄金窗口期分析

核心内容概览

本报告聚焦白酒行业的次高端市场，分析其在消费升级背景下的发展机会。随着中产阶级持续扩容，白酒消费结构不断优化，次高端市场成为增长的重要驱动力。同时，茅台作为高端白酒的标杆，其价格提升带动了其他价位带的升级，为次高端市场提供了良好的发展环境。

主要观点

1. 白酒基本面强劲，估值中枢提升

• 消费升级驱动：白酒行业自2016年起进入消费升级阶段，量减价升趋势持续，疫情加速了这一趋势。
• 估值弹性：白酒板块在疫情后出现回调，但次高端酒企的业绩弹性显著，估值有望回升。
• 茅台的引领作用：茅台作为高端白酒的代表，其价格稳定和品牌壁垒使其估值处于40-45倍的合理区间。

2. 次高端市场崛起，竞争加剧

• 价格带提升：高端白酒价格持续上涨，带动次高端价格带从200-300元升至300-500元，600-800元价位带出现空白。
• 消费基础扩大：中产阶级数量持续增长，为次高端市场提供了坚实的消费基础。
• 竞争格局：次高端市场进入白热化竞争阶段，全国性品牌和区域龙头并存，争夺市场份额。

3. 酱酒热潮对次高端影响有限

• 酱酒增长强劲：2018-2020年，酱酒收入年复合增速达18.71%，远超白酒行业整体增速。
• 对浓香的影响：酱酒热潮并未影响浓香酒企的市场地位，次高端市场仍由浓香酒企主导。
• 渠道与产品问题：酱酒热潮仍以渠道为主，产品和产能限制仍是隐忧。

4. 次高端酒企策略与表现

• 产品策略：酒企不断优化产品结构，推出大单品策略，提升品牌价值。
• 渠道与营销：渠道利润和模式成为重点，酒企通过品牌投放和终端培育提升市场竞争力。
• 品牌建设：历史底蕴和品牌价值成为支撑次高端酒企发展的关键因素。

关键信息

• 行业趋势：白酒行业整体基本面强劲，消费升级和品质化需求推动市场持续增长。
• 价格带变化：高端白酒价格持续上涨，带动次高端价格带提升，600-800元价位带出现空白。
• 中产阶级增长：中国中产阶级数量约为4亿，占总人口约30%，仍有较大的增长空间。
• 竞争加剧：次高端市场进入白热化竞争，酒企通过产品、渠道、营销和品牌多方面发力。
• 估值弹性：次高端酒企的估值弹性较大，业绩恢复后有望享受戴维斯双击。

推荐标的

重点酒企表现

• 舍得酒业：老酒标签深入人心，产品结构优化，复星赋能助力品牌升级。
• 今世缘：聚焦V系列和K系列，通过产品升级和渠道下沉实现增长。
• 口子窖：改革号角已响，产品与渠道持续发力，有望实现稳健增长。
• 洋河股份：双品牌战略推进，产品体系优化，渠道改革红利可期。
• 酒鬼酒：高增持续，馥郁香型引领市场，品牌与产能双重支撑。

风险提示

• 产品销售不及预期：受疫情影响，终端销售可能不及预期。
• 行业竞争加剧：次高端市场竞争激烈，可能影响企业高端化进程。
• 政策风险：白酒行业受食品安全政策影响较大，需关注政策变化。

总结

次高端白酒市场正处于黄金窗口期，基本面强劲，估值弹性大，竞争激烈但仍有增长空间。酒企通过产品创新、渠道优化和品牌建设，持续提升市场竞争力。茅台作为高端白酒的标杆，其品牌力和价格锚定效应显著，为次高端市场提供了良好的发展环境。在这一阶段，关注次高端酒企的业绩恢复和估值提升是投资的重点。