次高端白酒行业深度_扩容式增长_高弹性品种_次高端又到布局时_37页_3mb

次高端白酒行业深度分析总结

核心内容概览

次高端白酒行业处于300-600元价位段，是白酒消费价位升级的重要组成部分。随着消费升级和高端白酒提价，次高端白酒市场呈现出扩容式增长趋势。行业集中度较低，未来将加速整合，具备较大的增长潜力。

主要观点

• 消费趋势：消费升级推动白酒消费向高端化发展，次高端成为高净值消费者的主流选择。
• 增长驱动力：次高端白酒的增长源于消费升级（向下）和性价比提升（向上）。
• 行业格局：次高端白酒集中度低于高端，竞争激烈，未来品牌力和渠道力强的企业将占据优势。
• 估值分析：当前次高端白酒估值具备吸引力，多数公司动态估值低于历史高位，存在估值提升空间。
• 公司逻辑：成功次高端白酒公司具备优秀的管理团队、强大的品牌和产品力、产品结构上移、适合的营销策略。

关键信息

1. 次高端白酒行业概述

• 价位段：300-600元，代表品牌包括剑南春、郎酒、水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、酒鬼酒、洋河梦之蓝、泸州老窖窖龄酒等。
• 消费定位：次高端白酒主要面向中产及以上阶级，成为高净值消费者的主流选择。
• 行业趋势：2012年以来，行业规模先降后升，2017年预计达到269亿元，但仍低于2012年水平。

2. 行业规模与增长

• 量价齐升：销量变化弹性大于价格变化，2016年次高端品牌销量增长46%，收入增长38%。
• 扩容式增长：受益于高端酒提价和消费升级，次高端白酒行业收入规模变化弹性大。

3. 行业格局与竞争

• 集中度低：CR2仅为34%，竞争激烈，未来品牌和渠道优势将决定胜负。
• 市场潜力：200-300元价位段向次高端升级潜力最大，未来可能带来一倍增量空间。

4. 行业驱动力分析

• 消费升级：中产及以上阶级数量和购买力大幅提升，推动白酒消费向高端升级。
• 性价比凸显：高端酒提价释放次高端价格空间，性价比优势明显，市场前景广阔。

5. 次高端白酒公司逻辑演绎

5.1 山西汾酒

• 基本面表现：2008-2016年营收增长178%，归母净利润增长147%。2017年前三季度营收增长48.56%，归母净利润增长78.54%。
• 产品策略：以青花、老白汾、玻汾为三大主打产品，实施“3+X”品牌战略。
• 价格策略：2016年起进入新一轮提价周期，2017年青花系列提价。
• 营销策略：2009-2012年进行销售模式改革，划分营销大区，强化终端管理，2017年实施“一个核心，六个双向策略”。
• 管理团队：李秋喜和常建伟带领汾酒实现“王者归来”。

5.2 水井坊

• 基本面表现：2008-2016年营收下降0.22%，归母净利润下降28%。2017年前三季度营收增长85.18%，归母净利润增长63.22%。
• 产品策略：2011年推出臻酿8号，成为大单品。2017年聚焦井台、臻酿8号、新典藏。
• 价格策略：2016年对核心产品提价，2017年对井台和臻酿8号提价。
• 营销策略：2010年起进行营销变革，实施总代模式，建立核心门店，开展品鉴会营销。
• 管理团队：范祥福上任后推动公司向次高端转型，具备啤酒行业经验。

5.3 沱牌舍得

• 基本面表现：2008-2016年营收增长67.8%，归母净利润增长93.32%。2017年前三季度营收增长13.11%，归母净利润增长74.2%。
• 产品策略：2010年起实施双品牌战略，2015年优化产品结构，聚焦品味舍得、天特优、红坛等产品。
• 价格策略：2015年起各产品线提价10%-20%，2017年调整价格体系。
• 营销策略：2010年起加强营销，2016年起推进渠道下沉和重点市场布局。
• 管理团队：天洋入主后，公司战略调整，提升品牌定位和产品结构。

5.4 酒鬼酒

• 基本面表现：2008-2016年营收增长101%，归母净利润增长164%。2017年前三季度营收增长27.01%，归母净利润增长77.67%。
• 产品策略：2008年形成产品架构，2016年确立“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌线。
• 价格策略：2012年提价，2016年调整价格，2017年红坛酒鬼酒零售价上调。
• 营销策略：2008-2012年精耕湖南市场，2014年起推进电商营销，2016年加强渠道下沉和广告投放。
• 管理团队：2016年进入“中粮时代”，管理层调整，公司战略转向高端化。

估值分析

• 历史动态估值：山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒的动态估值分别为32x、36x、40x、40x，均低于2009-2012年均值。
• 相对（贵州茅台）估值：山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒相对茅台估值分别为1.4x、2.2x、3.9x、1.7x，均低于历史高位。
• 历史动态PEG：山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒的PEG分别为0.6x、0.6x、0.3x、0.7x，均低于历史均值，估值具备吸引力。

核心推荐

• 推荐公司：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒。

结论

次高端白酒行业具备良好的增长前景，未来五年将成为增速最快的板块。公司成功的关键在于管理团队、品牌与产品力、产品结构上移及营销策略的优化。当前估值具备吸引力，投资机会值得期待。