食品饮料行业次高端白酒专题报告：看好次高端的本质-20210525-国信证券-13页_653kb

证券研究报告：次高端白酒专题

核心内容

本报告分析了次高端白酒行业的发展特点、历史景气周期及当前市场趋势，认为次高端白酒行业在经济周期中存在小周期，并可能进入新一轮景气周期。同时，报告推荐了一些正在全国化拓展的次高端酒企作为投资标的。

主要观点

• 次高端白酒景气小周期：次高端白酒行业在经济周期中存在小周期，主要由消费复苏节奏和白酒消费跃迁式升级驱动。
• 景气周期特点：次高端白酒的景气周期往往滞后于高端酒，且主流价格带不断上移。
• 历史景气周期回顾：
  • 2011-2012年：政商务消费受限，推动次高端需求增长；高端价格上行带动次高端价格提升。
  • 2017-2018年：大众消费升级，高端价格继续上行，带动次高端业绩爆发。
• 当前景气周期判断：2020年以来高端白酒持续高景气，次高端有望进入新一轮景气小周期。
• 全国化酒企表现：已实现全国化的酒企是底仓配置品种，而正在全国化拓展的酒企是弹性投资品种。

关键信息

次高端白酒景气小周期的原因

1. 经济复苏节奏：经济周期初期，高端消费率先复苏，随后经济增速回升带动次高端消费增长。
2. 消费跃迁式升级：居民消费习惯在特定阶段会跃迁至更高价格带，推动次高端白酒消费增长。

次高端白酒景气周期特点

1. 时间滞后性：次高端白酒景气周期通常滞后于高端酒。
2. 价格上移：高端酒价格上行带动次高端白酒价格天花板提升，市场空间扩大。

历史景气周期回顾

• 第一轮（2011-2012年）：高端酒价格上行带动次高端需求，酒鬼酒、舍得酒业等品牌收入和利润大幅增长。
• 第二轮（2017-2018年）：大众消费主导，高端酒持续提价，带动次高端白酒业绩增长，山西汾酒、舍得酒业等表现突出。

当前景气周期判断依据

• 高端白酒持续高景气，疫情后复苏明显。
• 次高端白酒需求受短期消费场景缺失影响，但真实消费需求未减。
• 经济复苏与居民收入提升为次高端白酒扩容和提价提供支撑。

全国化酒企投资逻辑

• 已实现全国化：如五粮液、贵州茅台，享受市场扩容、价格提升、集中度提升带来的稳定增长。
• 正在全国化：如泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等，具有更高的业绩增长潜力和估值弹性。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 宏观经济放缓：若经济增速不达预期，将影响白酒行业整体需求和企业盈利能力。
• 竞争格局恶化：若行业竞争加剧，可能对次高端白酒企业的市场份额和利润造成压力。

投资评级定义

分析师承诺

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，不受第三方影响。

证券投资咨询业务说明

本报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，旨在为投资者提供价值、市场走势及相关因素的分析意见，形成投资建议。

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