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片仔癀（600436.SH）2021年第一季度业绩总结

核心内容

片仔癀于2021年4月24日发布了2020年年度报告及2021年第一季度报告。整体来看，公司业绩表现稳健，**“一核两翼”**战略持续推进，推动公司多业务板块同步增长。

主要观点

• 2020年全年业绩：公司实现营业收入65.11亿元，同比增长13.78%；归母净利润16.72亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润15.89亿元，同比增长17.31%。
• 2021年Q1延续增长：公司营业收入20.02亿元，同比增长16.76%；归母净利润5.65亿元，同比增长20.84%；扣非归母净利润5.60亿元，同比增长21.02%。
• 毛利率与净利率提升：2021年Q1毛利率达48.27%，同比提升0.29个百分点；净利率为29.51%，同比提升1.60个百分点。
• 医药制造板块复苏：2021年Q1医药制造板块营收9.72亿元，同比增长25.22%；其中肝病用药、心血管用药、呼吸系统用药、皮肤病用药分别增长20.55%、30.99%、30.53%、324.13%。
• “一核两翼”战略：公司持续推动以核心产品片仔癀为“一核”，以日化产品和保健食品为“两翼”的发展策略，2020年日化业务营收9.05亿元，同比增长42.49%。
• 营销网络拓展：截至2020年底，公司已开设超过200家体验馆，形成全国性营销网络，推动终端销售增长。
• 区域增长显著：2021年Q1东北、华北、西南、华中地区营收分别同比增长113.17%、79.03%、72.33%、57.99%。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：维持增持-A。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为3.46元、4.30元、5.23元。
• PE预测：2021-2023年PE分别为99.8倍、80.2倍、66.0倍。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为79.30亿元、95.74亿元、114.67亿元；归母净利润分别为20.85亿元、25.94亿元、31.54亿元。

风险提示

• 主要原材料价格波动
• 日化业务发展不及预期

总结

片仔癀在2020年受疫情影响，上半年业绩承压，但下半年迅速恢复，全年业绩基本符合预期。2021年Q1延续增长态势，业绩表现亮眼，医药制造板块全面复苏，尤其是皮肤病用药增长显著。公司持续推进“一核两翼”战略，加强核心产品提价与日化、保健食品业务发展，同时通过拓展全国营销网络，提升终端销售能力。财务数据稳健增长，盈利能力增强，未来三年收入和利润预计持续增长，投资价值显著。