20221121-首创证券-国防军工行业简评报告_中游锻造行业景气度高_相控阵雷达电子集体发力_19页

中游锻造行业景气度高，相控阵雷达电子集体发力

核心内容总结

行业整体表现

国防军工板块在2022年前三季度实现营业收入3579.44亿元，同比增长9.83%；归母净利润278.25亿元，同比增长6.77%。尽管受疫情影响，但军工板块整体表现稳健，显示出较强的抗风险能力。

子板块表现

• 航空、航天持续强势：航空装备子板块营收增长14.47%，归母净利润增长12.11%；航天装备营收增长14.42%，归母净利润增长24.07%。
• 航海板块边际好转：受疫情影响，航海装备上半年业绩下滑，但三季度开始加速交付，前三季度整体营收同比增长3.76%，归母净利润同比减少22.77%。
• 军工电子分化严重：相控阵雷达相关企业表现强势，而红外探测板块整体下滑，被动电子元器件增速放缓。

公司表现亮点

• 主机厂：中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶、中船防务等公司前三季度营收和归母净利润均实现稳健增长。
• 中游锻造企业：派克新材、三角防务、中航重机、航宇科技等四家上市公司前三季度营收和归母净利润均实现快速增长，其中三角防务增速最高，达91.08%。
• 上游原材料：高温合金盈利能力下滑，钛合金和军用碳纤维保持高增长，尤其是西部超导和中简科技，归母净利润增速分别达59.57%和120.84%。
• 军工电子：相控阵雷达相关企业如国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技营收和归母净利润均实现显著增长，而军工通信和红外探测板块增长乏力。

主要观点

主机厂表现

• 中航沈飞、中航西飞、航发动力等主机厂前三季度营收和归母净利润保持稳定增长，主要受益于军机列装加速和国产大飞机C919的订单增加。
• 洪都航空、中直股份因教练机和直升机业务短期承压，营收和归母净利润出现下滑，但长期来看，随着装备体系升级，业务有望恢复增长。

中游锻造行业

• 中游锻造行业保持高景气度，四家上市公司前三季度业绩均增长，尤其是三角防务和派克新材，营收和归母净利润增速均超过45%。
• C919国产大飞机放量和军机补缺口是推动中游锻造行业增长的核心动力。

上游原材料

• 高温合金受原材料涨价影响，毛利率下滑，但部分企业如图南股份、隆达股份归母净利润增长显著。
• 钛合金、军用碳纤维保持高速增长，尤其是西部超导和中简科技，归母净利润增速分别达59.57%和120.84%。

军工电子

• 相控阵雷达相关企业表现突出，归母净利润增速均超过40%，显示装备投入向该领域倾斜。
• 军工通信和被动电子元器件增长平稳，部分企业如振华科技实现显著增长，而红外探测板块整体下滑。

关键信息

市场表现

• 申万国防军工板块本周下跌0.63%，市盈率54.4倍，其中航海装备PE最高（137.6倍）。
• 本周涨幅前五的个股包括高凌信息、兴图新科、航天彩虹、国睿科技、海兰信，跌幅前五包括炼石航空、菲利华、纵横股份、派克新材、中航机电。

行业动态

• C919订单增长：中国商飞在第十四届中国航展上获得300架订单，预计未来二十年中国民用客机市场将达1万架。
• 航天任务进展：天舟四号和天舟五号成功发射并完成任务，为我国空间站建设提供重要支持。
• 国际局势：AUKUS协议引发地区安全担忧，英国计划建造5艘26型护卫舰以应对俄罗斯威胁。

重点公告

• 多家上市公司发布重大公告，包括股权收购、非公开发行、减持计划等，显示出行业内的动态变化和战略调整。

风险提示

• 疫情反复可能影响宏观经济环境。
• 装备研发进展及采购进度不及预期。
• 军品采购价格下降。
• 行业竞争加剧。

建议

• 自下而上优选标的：重点关注中游航空锻件、上游钛合金、军用碳纤维和相控阵雷达相关企业。
• 投资建议：整体看好国防军工行业，建议关注业绩增长明确、技术领先、受益于国防现代化的企业。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券首席分析师，具有丰富的军工行业研究经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 郭祥祥：研究助理，北京航空航天大学硕士，曾在中国电科研究所工作。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持等四个等级。
• 行业评级分为看好、中性、看淡，反映行业与市场整体表现的对比关系。