20210815-安信证券-信用债市场周度回顾_净融资大幅上升_信用利差分化明显_11页_1mb

信用债市场周度回顾总结

核心内容

2021年8月15日发布的信用债市场周度回顾报告，主要分析了当周信用债市场的一级市场发行情况、二级市场表现、评级变动及舆情关注情况。整体呈现发行量小幅增加，净融资大幅上升，信用利差分化明显等特征。

一级市场

主要观点

• 信用债发行量小幅增加，净融资额显著上升。
• 本周（8月9日-8月15日）信用债发行398只，发行额3498.7亿元，环比增长32%；偿还额1970.9亿元，环比下降14%；净融资额1527.8亿元，环比增长313%。
• 信用债发行加权久期为2.06年，较上周缩短0.18年；加权发行成本为3.31%，较上周下降2BP。

关键信息

• 发行品种：短融和中票为主要发行券种，发行量分别环比增长76%和49%，占比分别为36%和22%；PPN发行量环比增长106%。
• 发行期限：1年以内和1-3年期发行规模较大，分别环比增长74%和25%，占比分别为46%和44%。
• 发行等级：AAA级仍为发行主力，占比达57%，环比增长37%。
• 地产债：净融资额0.27亿元，环比下降99%；发行量116.8亿元，环比增长3%；偿还量116.5亿元，环比增长30%。
• 城投债：净融资额-259.4亿元，环比增长43%；发行量451.6亿元，环比增长117%；偿还量711.0亿元，环比增长7%。

二级市场

主要观点

• 市场资金面有所收紧，到期收益率多数上行。
• 信用利差分化明显，1Y期信用利差被动收窄，3Y和5Y期信用利差多数主动走阔。

关键信息

• 到期收益率：5Y期中短期票据到期收益率上行幅度最大，AAA、AA+、AA级分别上行8BP、8BP、11BP。
• 地产债：5YAA级到期收益率上行12BP；5Y期整体上行幅度较大。
• 城投债：5YAAA级和AA+级到期收益率上行7BP；1YAA级到期收益率收窄6.5BP。
• 信用利差：1Y期不同等级信用利差被动收窄，1YAA级收窄最多为6.8BP；3Y和5Y期不同等级信用利差多数主动走阔，其中5YAA级走阔5.3BP。
• 地产债信用利差：除1Y期信用利差收窄外，其余期限信用利差多数主动走阔，5YAA级走阔6.3BP；5-3年AA级走阔幅度最大为7.5BP。
• 城投债信用利差：除5YAAA级和AA+级主动走阔1.1BP外，其余信用利差多数主动收窄，其中5Y(AA)-AA+收窄7.0BP。

评级变动

主要观点

• 本周共有3家企业主体评级被调低，涉及金融业、工业和材料业。
• 1家企业评级展望被调低，2家企业主体评级展望为负面，1家企业被列入评级观察名单。

关键信息

• 主体评级调低：树业环保科技股份有限公司、华融实业投资管理有限公司、花王生态工程股份有限公司。
• 评级展望：1家工业企业评级展望被调低，2家主体评级展望为负面（材料业1家，工业1家）。
• 评级观察名单：1家工业企业被列入观察名单。

舆情关注

主要观点

• 本周负面舆情较多，主要集中在房企的债务逾期和财务风险，以及城投企业的高层变更。

关键信息

• 地产债：
  • 蓝光发展债券“16蓝光MTN003”构成实质性违约。
  • 深圳德润创展破产，负债15.61亿元。
  • 泛海控股出售民生证券不低于20%的股份。
• 城投债：
  • 呼和浩特春华水务开发集团董事长、总经理变更。
  • 南昌轨道交通集团有限公司董事及总经理涉嫌严重违纪违法接受调查。
  • 东部机场集团董事长、总经理涉嫌严重违纪违法。
  • 常州东方新城建设集团有限公司涉及重大诉讼。

风险提示

• 数据统计口径和处理偏差。
• 信用风险超预期。

结论

本周信用债市场呈现出发行量小幅增加、净融资大幅上升的态势，但资金面收紧导致到期收益率多数上行。信用利差分化明显，1Y期收窄，3Y和5Y期走阔。同时，市场出现多起负面事件，包括房企实质性违约、城投企业高层变动及重大诉讼，对信用债市场造成一定影响。评级变动方面，部分企业被调低评级或列入观察名单，反映出市场对部分企业信用风险的关注。整体来看，信用债市场在融资和风险方面存在较大波动，需密切关注后续发展。