20210905-安信证券-信用债市场周度回顾_净融资大幅提升_信用利差有所分化_11页_1mb

报告摘要

信用债市场周度回顾总结

核心内容概述

本周（8月30日-9月5日）信用债市场整体呈现净融资大幅上升、信用利差分化、评级变动频繁以及负面舆情增多的特点。一级市场发行规模有所缩减，但净融资大幅增长；二级市场中，到期收益率呈现分化，信用利差部分收窄部分走阔；评级方面，多家企业主体评级下调，部分企业被列入评级观察名单；舆情方面，房企和城投企业均出现较多负面新闻。

一级市场分析

整体情况：
- 信用债发行318只，发行额2920.5亿元，环比下降22%；
- 偿还额2117.2亿元，环比下降39%；
- 净融资额803.3亿元，环比上升216%；
- 加权发行久期为2.13年，环比拉长0.03年；
- 加权发行成本为3.30%，环比下降22BP。
发行品种：
- 短融和中票为主力，发行量分别环比下降28%和37%，占比分别为32%和20%。
期限分布：
- 1年以内和1-3年期发行规模仍较大，占比分别为40%和46%；
- 1年以内发行额环比下降28%，1-3年期发行额环比下降20%。
信用等级：
- AAA级仍为发行主力，占比54%，环比下降22%；
- AA级发行规模环比上升83%，占比22%。
地产债：
- 净融资额为-84.2亿元，环比上升39%；
- 发行8只，发行量73.7亿元，环比下降7%；
- 偿还量157.9亿元，环比下降28%；
- 地产中票发行量环比上升71%，占比72%；
- AA级发行规模环比上升83%，占比22%；
- AAA级和AA+级发行规模分别环比下降29%和3%。
城投债：
- 净融资额为-475.9亿元，环比下降3%；
- 发行52只，发行额418.1亿元，环比上升2%；
- 偿还额894.0亿元，环比上升2%；
- 短融发行量环比上升23%，中票发行量环比下降53%；
- AAA级和AA+级发行量分别环比上升41%和下降41%，占比分别为48%和24%。

二级市场分析

到期收益率：
- 中短期票据中，5Y期和1Y期到期收益率上行，3Y期到期收益率下行；
- 3Y期AA级到期收益率下行5BP；
- 地产债AAA级不同期限到期收益率均下行，其中3YAAA级下行5BP；
- 城投债1Y期AA级上行4BP，幅度最大。
信用利差：
- 信用债市场整体缩久期，资质下沉；
- 中短期票据中，除5Y期信用利差走阔外，1Y和3Y期不同等级信用利差多数收窄，其中3YAA级信用利差收窄4.7BP；
- 地产债AAA级不同期限信用利差均收窄，其中3YAAA级收窄4.9BP；
- AA+和AA级不同期限信用利差多数走阔，其中5YAA级走阔7.7BP；
- 城投债AAA级不同期限信用利差均收窄，其中1Y期和3Y期收窄1.8BP；
- AA+和AA级不同期限信用利差多数走阔，其中5YAA+级走阔2.9BP。
期限利差：
- 地产债5-3年不同期限利差走阔，其中AA级走阔8.1BP；
- 3-1年不同期限利差收窄，其中AA级收窄6.1BP；
- 城投债5-3年不同期限利差走阔，3-1年不同期限利差收窄，其中AA+和AA级收窄4.6BP。
等级利差：
- 地产债市场资质上拉，除3Y期AA- AA+等级利差收窄外，其余等级利差均走阔，其中3Y期AA+ - AAA等级利差走阔5.5BP；
- 城投债市场资质上拉，除5Y期AA - AAA+等级利差收窄1.0BP外，其余等级利差均走阔，其中5Y期AA+ - AAA等级利差走阔3.0BP。

评级变动

主体评级调低：
- 共11家企业主体评级被调低，涉及金融业2家，工业6家，日常消费业1家，房地产业1家，材料业1家。
评级展望：
- 1家企业评级展望被调低，1家可选消费企业评级展望为负面。
评级观察名单：
- 4家企业被列入评级观察名单，涉及金融业、工业、日常消费业和房地产业各1家。

舆情关注

地产债负面舆情：
- 泛海控股“18泛海MTN001”未能按期足额偿付利息及回售部分债券本金；
- 恒大地产上半年净利润亏损63.3亿元。
城投债负面舆情：
- 昆明滇池投资有限责任公司兼职董事接受纪律审查和监察调查；
- 武汉市江夏城投集团有限公司因未按期披露2021年一季度财务报表受到交易商协会自律处分；
- 黄冈市城市建设投资有限公司董事、监事、高级管理人员发生变动。

风险提示

数据统计口径和处理可能存在偏差；
信用风险超预期，需警惕市场波动和企业违约风险。

总结

本周信用债市场呈现净融资大幅上升、信用利差分化、评级下调频发以及负面舆情增多的特征。一级市场发行规模缩减，但净融资显著增长，短融和中票为主力品种，1年以内和1-3年期发行占比高，AAA级仍为发行主力。二级市场中，中短期票据到期收益率分化，3Y期AA级下行，5Y期上行；地产债和城投债信用利差分化，AAA级信用利差收窄，AA+和AA级信用利差多数走阔。评级方面，11家企业主体评级被调低，2家企业评级展望为负面，4家企业被列入观察名单。舆情方面，房企和城投企业均出现负面新闻，如债务违约、财务风险、行政处罚和高层变动等。

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