20240423-山西证券-金石资源-603505.SH-新项目持续贡献利润_Q1业绩同比大幅增长_5页_414kb

金石资源（603505SH）股票分析报告摘要

公司概况：
金石资源主要从事氟化工原料及产品的生产和销售，核心业务为萤石资源开采和氟化工产品制造。公司在包头“选化一体”项目建设中取得显著进展，2024Q1实现营业收入448亿元，同比增长166.49%，净利润同比增长74.94%，扣非后净利润增长83.44%。

业绩亮点：

1. 新项目产能爬坡：包头“选化一体”项目产能逐步提升，成为新增利润点。2023年萤石精粉产量达50.24万吨，单位制造成本下降。
2. 成本控制：单位制造成本逐年降低，叠加无水氢氟酸二期与氟化铝生产线试产，利润持续高增长。
3. 下游需求回暖：氟制冷剂等下游产品旺季来临，萤石产品价格有望提升，助力业绩环比改善。

投资建议：
山西证券首次给予“买入-B”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.89元、1.06元、1.20元，对应PE分别为35.0倍、29.6倍、26.1倍。预测营业收入及净利润增长率分别为58.99%和8.47%。

风险提示：

• 行业属高危化工类，存在安全生产和环保政策风险
• 产品价格波动及下游需求不可预测风险
• 萤石资源政策收紧、储量低于预期、新项目执行不及预期等风险

财务预测：
公司2024-2026年净资产收益率从17.8%提升至20.9%，毛利率预计稳定在46%-35%之间。预计资产负债率由57.8%上升至57.9%，现金流自2023年以来呈上升趋势。

结论：
建议投资者结合公司项目产能爬坡和下游需求回暖，审慎考虑其首次“买入-B”评级，但需关注政策和安全环保风险带来的不确定性。