20210828-安信证券-洪都航空-600316.SH-归母净利润同比增长493.24_教练体系和防务业务双轮驱动形成_5页_1001kb

报告摘要

洪都航空（600316.SH）2021年半年报及投资分析总结

核心内容

洪都航空于2021年8月27日发布2021年半年报，显示公司上半年业绩显著增长。营收达到26.91亿元，同比增长21.35%；归母净利润为5778.58万元，同比增长493.24%；扣非归母净利润为1101.94万元，同比增长25.21%。公司当前股价为42.16元，6个月目标价为60.00元，投资评级为买入-A。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年实现营收和归母净利润的大幅增长，其中归母净利润的高增长主要得益于失业保险稳岗返还政策，但扣非归母净利润增长更为稳健，显示公司盈利能力增强。
费用率改善：在研发费用持续上升的情况下，公司管理费用和财务费用显著改善，推动了扣非净利润的稳步增长。
订单充足，产能提升：公司合同负债达到72.94亿元，为历史最高值，表明订单饱满；存货同比增长33.44%，原材料和在产品分别增长56%和25%，显示公司正在积极备产，预计下半年将转化为营收。
现金流改善：经营活动现金流净流出974万元，较去年同期净流出5.22亿元明显改善，显示公司下游需求上升，现金流状况逐步好转。
业务拓展与转型：公司通过资产置换，将防务业务纳入主要业务范畴，形成教练装备体系与防务业务双轮驱动模式，进一步拓展国际市场。
国际机电股权转让：公司转让了所持有的江西洪都国际机电有限责任公司50%的股权，降为35%，有利于公司聚焦主业，提升核心竞争力。

关键信息

财务表现

营收：2021年半年报为26.91亿元，同比增长21.35%。
归母净利润：5778.58万元，同比增长493.24%。
扣非归母净利润：1101.94万元，同比增长25.21%。
经营现金流：净流出974万元，较去年同期大幅改善。
资产负债表：
- 合同负债达72.94亿元，为历史最高。
- 存货同比增长33.44%，原材料和在产品分别增长56%和25%。
财务指标：
- 营业利润率从2.3%提升至3.2%。
- 净利润率从1.9%提升至2.8%。
- ROE从1.7%提升至4.3%，预计到2023年将达9.5%。
- 市盈率从364.8倍降至52.6倍，市净率从6.1倍降至5.0倍。

业务发展

教练装备体系：公司是国内主要教练机研发生产基地，产品包括CJ6、K8、L15等，已出口十余个国家，具备国际市场拓展潜力。
防务业务：通过资产置换，公司拓展防务产品研发及制造业务，增强航空产品发展和体系保障能力。
投资预测：
- 预计2021-2023年归母净利润分别为2.3、3.7、5.8亿元。
- 每股收益预计从0.12元增长至0.80元。

风险提示

教练机业务放量不及预期。
防务业务需求不及预期。

投资建议

公司作为国内教练装备体系龙头平台，具备整机设计、制造、总装集成、试飞、销售和服务能力，同时拓展防务业务，形成双轮驱动模式。在“十四五”练兵备战背景下，公司有望持续受益，因此首次覆盖给予买入-A评级。

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	44.2	50.7	81.1	113.5	153.3
净利润（亿元）	0.8	1.3	2.3	3.7	5.8
每股收益（元）	0.12	0.18	0.32	0.52	0.80
市盈率（倍）	364.8	228.0	131.7	81.0	52.6
市净率（倍）	6.1	5.9	5.6	5.4	5.0
ROE	1.7%	2.6%	4.3%	6.6%	9.5%
ROIC	2.0%	3.0%	5.7%	3.0%	12.1%