20220105-东吴证券-洪都航空-600316.SH-教练机摇篮_防务新龙头_有望迎来加速增长_3页_490kb

洪都航空总结

核心内容

洪都航空（航空工业洪都）作为国内主要的教练机研发生产基地，是唯一能够研制初级、中级、高级教练机及提供服务保障的企业。公司近年来通过资产置换，拓展了导弹业务，形成了教练机与导弹双业务格局，成为防务领域的重要企业。随着新型航空装备加速列装和飞行员培养模式的变革，公司高教机业务有望迎来加速增长，同时导弹业务也因实战化训练需求的提升而具备增长潜力。

主要观点

• 业务结构：公司主要业务包括教练机和导弹，其中教练机涵盖CJ6、K8、L15等型号，导弹业务则通过资产置换引入，成为新的增长点。
• 高教机增长潜力：L15高教机具备三代机特征，拥有先进的数字飞控电传系统和综合航电系统，可训练第三、四代机飞行员，训练效费比高，符合空军飞行员培养模式改革方向。
• 导弹业务受益于实战化训练：中央军委多次强调实战化训练，导弹类消耗品的需求随之上升，公司导弹业务有望快速增长。
• 未来成长空间：公司布局教练机改型及隐身无人机，符合武器装备无人化发展趋势，有望打开长期成长空间。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 收入增长率：2021年预计增长100.1%，2022年38.9%，2023年24.6%，显示公司收入增长势头强劲。
• 净利润增长率：2021年预计增长128.4%，2022年50.1%，2023年31.7%，表明盈利能力持续提升。
• 市净率（P/B）：从2020年的7.98倍降至2023年的4.34倍，显示公司估值逐步回归合理区间。
• EV/EBITDA：从2020年的315.37倍降至2023年的32.95倍，显示公司估值体系趋于稳定。

投资评级

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 依据：公司教练机和导弹业务前景广阔，盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值显现。

风险提示

• 订单及产品交付不及预期；
• 盈利不及预期；
• 市场波动风险。

市场数据

财务结构

• 资产总计：2023年预计达到22,582百万元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：2023年预计为16,068百万元，资产负债率71.2%，公司财务杠杆较高，但仍在可控范围内。
• 股东权益：2023年预计为6,469百万元，归属母公司股东权益稳步增长。

结论

洪都航空凭借其在教练机领域的领先地位和导弹业务的拓展，正逐步成为防务行业的新龙头。随着新型航空装备列装加快、实战化训练水平提升以及无人化趋势的发展，公司未来增长空间广阔，盈利能力和估值体系均有望持续改善，具备较高的投资价值。