20230317-浙商证券-洪都航空-600316.SH-洪都航空点评报告_2022年业绩承压_教练机+防务产品龙头业绩有望复苏_6页_1mb

洪都航空（600316）2023年投资分析总结

核心内容概述

洪都航空（600316）在2022年面临业绩承压，但公司具备较强的订单储备和业务增长潜力，预计2023年起业绩有望回升。报告基于2022年年报及行业趋势，对洪都航空的盈利能力、资产负债状况、关联交易、盈利预测及估值进行了详细分析，并维持“买入”投资评级。

2022年业绩表现

• 营业收入：72.51亿元，同比增长0.50%。
• 归母净利润：1.41亿元，同比下降6.96%。
• 扣非归母净利润：0.18亿元，同比下降57.04%。
• EPS：0.20元。
• 加权平均净资产收益率（ROE）：2.66%，同比下降0.27pct。

业绩下滑原因：

• 主要受产品结构调整及部分订单减少影响。
• 2022年计提存货跌价准备2163万元，而2021年无此项目。

盈利能力分析

• 销售毛利率：2022年为2.69%，同比下降0.04pct。
• 净利率：1.95%，同比下降0.15pct。
• 分产品毛利率：
  • 教练机：1.73%，同比减少0.70pct。
  • 其他航空产品：2.91%，同比增加0.36pct。
• 期间费用：1.68亿元，同比增长8.71%；期间费用率2.31%，同比上升0.17pct。
• 研发费用：同比增长1355万元，研发费用率上升至1.35%，同比增加0.18pct。

资产负债端与订单情况

• 合同负债：截至2022年末为55亿元，显示公司订单储备充足。
• 预付账款：53亿元，与合同负债同步增长，表明公司在产业链上游有较强的采购能力。
• 资产负债率：69.25%，2023年预计为68.24%，略有下降。

关联交易与业绩预期

• 关联销售：2023年预计为78.5亿元，较2022年增长11%，预示公司业绩有望回升。
• 关联采购：15.5亿元，较2022年下降37%，显示采购效率提升。
• 盈利预测：
  • 2023年归母净利润预计为1.87亿元，同比增长32.41%。
  • 2024年预计为2.24亿元，同比增长20.30%。
  • 2025年预计为2.89亿元，同比增长28.72%。
• EPS预测：
  • 2023年：0.26元
  • 2024年：0.31元
  • 2025年：0.40元
• 估值指标：
  • 2023年PE为99倍，PS为2.2倍。
  • 2024年PE为82倍，PS为1.9倍。
  • 2025年PE为64倍，PS为1.6倍。

业务驱动因素

教练机业务

• 公司是国内唯一具备初、中、高级教练机全谱系产品的企业。
• 教10教练机为我国最新一代教练机，是“两机三级”新教练体系的核心。
• 教练机业务受“内需+外贸”双重驱动，市场前景广阔。

防务产品业务

• 依托航空工业空面导弹研究所，防务产品营收增速或超越其他航空主机厂。
• 利润率提升空间大，业绩弹性显著。

可比公司分析

风险提示

• 产品交付计划可能因外部因素推迟。
• 采购货物计划调整可能影响成本控制。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（基于行业指数表现）

总市值与基本数据

每股指标

估值比率