20220831-国联证券-洪都航空-600316.SH-教练机及防务产品双驱动_发展空间广阔_3页_290kb

报告摘要

洪都航空（600316）总结

核心内容概述

洪都航空（600316）是一家专注于教练机及防务产品的国防军工企业，公司业务涵盖初级、基础及高级教练机的研制与交付，并致力于防务产品的开发。尽管2022年上半年公司营收和净利润出现下滑，但其在教练机领域持续强化国家队地位，同时推进防务产品研制，优化产业结构，展现出长期发展潜力。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入20.19亿元，同比下降24.96%；归母净利润0.14亿元，同比下降76.63%。其中，扣非归母净利润同比增长13.77%，表明主营业务仍保持一定增长动力。
营收下降原因：第二季度营收同比下降39.22%，主要受教练机交付数量减少影响。此外，2021年获得的疫情稳岗补贴在2022年未再获得，对净利润产生负面影响。
存货增加：公司存货同比增长38.42%，主要由于原材料库存增加，反映出公司为应对未来订单而加大储备力度。
产品布局：公司拥有CJ6、K8、L15等多款教练机产品，其中CJ6已取得TC/PC证，正在改型以增强民用市场竞争力；K8正在推进新基教项目；L15则作为核心推动三位一体训练体系的建设。
防务产品进展：防务产品研制工作稳步推进，完成重大节点任务，为后续市场拓展奠定基础。
子公司发展：控股子公司长江通航即将完成增资扩股，有助于公司聚焦主责主业，提升运营效率。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）	EV/EBITDA（倍）
2022E	74.35	56	0.08	325.25	60.61
2023E	85.91	75	0.11	240.61	53.35
2024E	92.36	110	0.15	165.26	47.43

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	3.65	2.73	1.92	2.55	3.04
净利率（%）	2.64	2.10	0.75	0.88	1.20
ROE（%）	2.59	2.89	1.06	1.41	2.02
ROIC（%）	0.80	1.71	-0.21	0.59	1.22
市盈率（P/E）	136.76	119.78	325.25	240.61	165.26
市净率（P/B）	3.55	3.46	3.43	3.40	3.35
营运能力指标
应收账款周转率	1.96	2.25	2.25	2.25	2.25
存货周转率	1.75	1.77	1.96	1.96	1.96
总资产周转率	0.43	0.46	0.55	0.59	0.59

资产负债表（单位：亿元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	118.6	89.9	74.3	85.9	92.4
存货	268.3	300.3	390.5	448.3	479.6
流动资产合计	769.1	1592.9	1244.9	1435.6	1540.9
非流动资产合计	1981	1972	1748	1524	1298
资产总计	9672	17901	14198	15880	16707
负债合计	4542	12660	8915	10540	11285
股东权益合计	5130	5241	5283	5340	5423

投资建议与评级

投资评级：维持“增持”评级。
目标价格：未明确。
EPS预测：2022年为0.08元/股，2023年为0.11元/股，2024年为0.15元/股。
PE预测：2022年为325倍，2023年为241倍，2024年为165倍。

风险提示

教练机国际市场表现不及预期。
教练机国内市场表现不及预期。
防务产品交付进度不及预期。
产品研发进度不及预期。
军品价格下降带来的盈利压力。

结构优化与未来展望

公司正通过型号产品和防务产品的持续研发，推动产业结构优化。未来，随着教练机交付数量的回升及防务产品市场拓展，公司有望实现业绩增长。同时，子公司长江通航的增资扩股将进一步增强公司核心业务能力。

公司基本信息

总股本/流通股本（百万股）：717/717
流通A股市值（百万元）：18,136
每股净资产（元）：7.27
资产负债率（%）：68.82
一年内最高/最低（元）：48.48/19.71
股价相对走势：附有股价走势图（未显示具体内容）。

分析师信息

分析师：孙树明
执业证书编号：S0590521070001
邮箱：sunsm@glsc.com.cn
联系人：叶鑫
邮箱：yex@glsc.com.cn

总结

洪都航空作为国防军工领域的重点企业，其核心业务集中在教练机和防务产品。尽管2022年上半年业绩承压，但公司产品线布局清晰，具备较强的市场竞争力。随着后续订单交付和产品升级，公司有望逐步恢复增长。当前估值较高，但考虑到行业前景及公司战略，维持“增持”评级。投资者需关注教练机交付、防务产品市场拓展及军品价格波动等风险因素。

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