20230501-浙商证券-洪都航空-600316.SH-洪都航空点评报告_产品交付波动一季度业绩承压_教练机和防务产品前景向好_4页_883kb

洪都航空公司点评总结

报告核心信息

• 时间：2023年一季度报告，公司股票代码600316。
• 行业：航空装备Ⅱ。
• 投资评级：维持“买入”。

一、业绩概述

1. 营收与利润表现：

   • 2023年一季度营业收入为137亿，同比下滑81.06%。
   • 归母净利润为-0.09亿，同比下滑298.09%。
   • 扣除非经常性损益的净利润为-0.14亿，同比下降443.62%。

2. 盈利能力分析：

   • 毛利率3.19%，同比上升0.02个百分点。
   • 净利率为-6.62%，同比下降7.31个百分点，主要由期间费用率上升所致。
   • 2023年一季度期间费用率为13.8%，同比上升11.06个百分点，主要销售费用率、管理费用率、研发费用率上升；财务费用率下降。

二、业务分析

1. 交付量下降影响：一季度产品交付量下降，导致收入下滑，成本控制良好（毛利率略微上升），但净利润被费用端影响。

2. 资产负债与现金流：

   • 存货、合同负债变化显示订单仍较充足。
   • 经营活动现金流净额为-42.8亿，同比下降198.8%。

3. 教练机与防务业务：

   • 教练机业务是国内唯一拥有初、中级教练机全谱系产品的企业。
   • 防务产品依托空面导弹研究所，预计未来营收增速将超过其他主机厂，具备较高盈利弹性。

三、盈利预测与估值

• 净利润预测：预计2023-2025年归母净利润为19亿、22亿、29亿，同比增速分别为+32%、+20%、+29%。
• 估值：当前PE分别为98、81、63倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 产品交付计划推迟。
• 发动机供应短缺等供应链风险。

五、投资建议

浙商证券维持公司“买入”评级，认为教练机和防务产品在“内需+外贸”双重驱动下，业绩有望恢复。