洪都航空（600316）总结
核心内容
洪都航空在2021年实现了营收和净利润的显著增长，标志着公司进入快速增长阶段。公司主要业务集中在教练机和防务产品领域，2021年交付量创近年新高，尤其是导弹等防务产品收入大幅增长，达到46.86亿元，同比增长74.23%。
主要观点
- 业务增长强劲：2021年公司营收72.14亿元，同比增长42.33%；归母净利润1.51亿元，同比增长14.17%。
- 产品交付量创新高：公司2021年交付百余架飞机，部分型号超额完成任务，表明市场需求旺盛。
- 高教机需求上升：随着飞行员培养模式的变革，高教机需求显著增长，L15高教机具备先进的数字飞控和航电系统，训练效费比高，未来增长潜力大。
- 导弹业务持续增长：实战化训练水平提升带动导弹消耗品需求增长，公司导弹业务有望保持快速增长。
- 产能提升：在建工程批量转固，产能逐步释放，预付款项增长表明公司积极备产。
- 财务预测乐观：公司2022-2024年营收预计分别为101.69亿元、140.44亿元和178.36亿元，归母净利润预计分别为2.90亿元、4.61亿元和7.21亿元，对应PE分别为68倍、43倍和28倍，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 |
营收（百万元） |
同比增长 |
归母净利润（百万元） |
同比增长 |
每股收益（元/股） |
P/E（倍） |
| 2021A |
7,214 |
42.33% |
151 |
14.17% |
0.21 |
131.24 |
| 2022E |
10,169 |
40.95% |
290 |
91.82% |
0.40 |
68.42 |
| 2023E |
14,044 |
38.11% |
461 |
58.87% |
0.64 |
43.07 |
| 2024E |
17,836 |
27.00% |
721 |
56.34% |
1.01 |
27.55 |
市场数据
| 指标 |
数值 |
| 收盘价（元） |
27.71 |
| 一年最低/最高价（元） |
26.64/49.24 |
| 市净率（倍） |
3.79 |
| 流通A股市值（百万元） |
19,871.24 |
| 总市值（百万元） |
19,871.24 |
基础数据
| 指标 |
数值 |
| 每股净资产（元） |
7.31 |
| 资本负债率（%） |
70.72 |
| 总股本（百万股） |
717.11 |
| 流通A股（百万股） |
717.11 |
财务指标预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
2.73 |
3.59 |
4.19 |
5.08 |
| 归母净利率（%） |
2.10 |
2.86 |
3.29 |
4.04 |
| ROIC（%） |
1.33 |
2.60 |
4.65 |
7.52 |
| ROE-摊薄（%） |
2.89 |
5.25 |
7.70 |
10.75 |
| P/B（倍） |
3.79 |
3.59 |
3.32 |
2.96 |
风险提示
- 订单及产品交付不及预期
- 改型项目进展不达预期
- 市场波动风险
投资评级
- 公司投资评级：买入
- 行业投资评级：未明确提及，但公司评级为“买入”，表明对其未来表现持积极态度。
附注
- 研究报告由东吴证券研究所发布，分析师为苏立赞、钱佳兴、许牧。
- 报告中所有数据来源为Wind及东吴证券研究所，仅供参考，不构成投资建议。
