20140508-国金证券-铁路设备行业_续力2010_开启新一轮铁路投资高潮_15页_980kb

铁路设备行业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国铁路设备行业的投资机会及前景，认为铁路仍是本届政府稳增长的重要工具，且当前正迎来新一轮投资高潮。报告指出，2014年铁路投资计划上调至8000亿元，与2010年投资水平相当，标志着铁路设备行业进入明显的上行周期。此外，铁路投融资体制改革、运价改革及铁路城镇综合体模式创新成为行业发展的关键驱动力，同时，铁路出口作为国家战略，为行业打开了新的增长空间。

主要观点

• 铁路投资是稳增长的核心工具：2012年以来铁路投资计划多次上调，显示政府对铁路建设的持续重视。铁路投资增速预计达到4年高点，成为推动铁路设备行业发展的主要动力。
• 投融资体制改革势在必行：铁路总公司负债率高企，融资成本上升，现有融资模式难以持续。33号文及国务院会议为改革指明方向，铁路发展基金、运价改革、铁路城镇综合体模式等将成为改革重点。
• 铁路出口成为战略重点：中国南车和中国北车在海外市场取得显著进展，技术与性价比优势使其在发展中国家铁路现代化建设中受益，海外收入占比有望持续提升。
• 行业景气度提升：铁路设备行业受益于铁路投资的增加，景气度上行，未来两年将进入铁路通车与新开工的双重高峰。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：15.96
• 市场优化平均市盈率：11.43
• 国金铁路设备指数：1167.89
• 沪深300指数：2137.32
• 上证指数：2010.08
• 深证成指：7234.69
• 中小板指数：6009.44

投资计划与增长

• 2014年铁路投资计划从6300亿上调至8000亿，上调幅度为27%。
• 2014-2015年高铁、城际铁路和地铁通车里程将显著增加，预计新增里程分别达到4658公里和5007公里。
• 2014年新线投产目标为7000公里，2015年预计为1万公里。

投融资改革

• 33号文提出设立铁路发展基金，以中央财政资金为引导，吸引社会资本。
• 国务院会议提出设立铁路发展基金，规模达到每年2000-3000亿元，并创新铁路债券发行方式。
• 铁路发展基金将有助于缓解铁总资产负债率攀升和融资来源单一的问题。

铁路出口

• 中国南车和中国北车在海外获得多个大额订单，如阿根廷10亿美元动车订单、南非20亿美元机车订单等。
• 铁路设备具有全球竞争力，技术、安全和性价比优势明显，预计未来海外收入占比将继续提高。

投资建议

推荐组合

• 中国南车（601755.SH, 1766.HK）和中国北车（601299.SH）被推荐为投资标的，因其在铁路设备行业中的领先地位和未来增长潜力。

公司分析

中国南车

• 2013年新签海外订单22.3亿美元，创历史新高。
• 2014年一季度获得128亿元南非机车订单，接近2013年全年总和。
• 2014-2015年预计动车年均需求量达400辆，同比增长60%。
• 预计2014-2015年每股收益分别为0.38元和0.46元，同比增长26.62%和22.23%。
• 目标价为5.7元，买入评级。

中国北车

• 2013年新签订单1306亿元，同比增长62.6%。
• 2014年一季度获得9亿元南非机车订单，海外业务持续增长。
• 2014-2015年预计每股收益分别为0.51元和0.60元，同比增长26.78%和18.20%。
• 目标价为5.6元，买入评级。

风险提示

• 铁路投资完成情况低于预期
• 铁路招标延后
• 铁路改革进度低于预期

图表目录

• 图表1：铁路设备投资路线图
• 图表2：铁路投资及增速
• 图表3：铁路投资构成
• 图表4：设备投资滞后基建投资一年
• 图表5：铁路投资对铁路设备板块股价影响
• 图表6：2012年至今铁路投资不断上调
• 图表7：高铁及城际铁路通车里程
• 图表8：新线投产里程
• 图表9：“十二五”规划缺口大
• 图表10：铁路投资资金来源
• 图表11：铁路总公司负债率
• 图表12：10年期铁道债融资利率
• 图表13：高层对铁路出口的支持
• 图表14：行业内重点公司投资评级
• 图表15：中国南车基本情况
• 图表16：中国北车基本情况

附录：财务预测摘要

中国南车

• 每股收益：2014年0.38元，2015年0.46元
• 每股净资产：2014年2.98元，2015年3.34元
• 每股经营性现金流：2014年0.61元，2015年0.65元
• 市盈率：2014年11.74倍，2015年9.61倍
• 净利率：2014年4.7%，2015年5.2%

中国北车

• 每股收益：2014年0.51元，2015年0.60元
• 每股净资产：2014年4.12元，2015年4.62元
• 每股经营性现金流：2014年0.09元，2015年0.82元
• 市盈率：2014年8.79倍，2015年7.44倍
• 净利率：2014年4.2%，2015年4.7%

结论

综上所述，中国铁路设备行业正处于明显的上行周期，受益于政府加大铁路投资力度和投融资体制改革的推进。中国南车和中国北车作为行业龙头，具备较强的竞争力和增长潜力，值得投资者重点关注。同时，铁路出口作为国家战略，将为行业带来新的增长空间。