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报告摘要

交通运输行业2016年9月12日总结

核心内容

2016年9月12日，申万宏源发布交通运输行业研究报告，分析了行业市场表现、重点公司盈利预测、行业估值水平及数据回顾等内容，重点推荐受益于铁路改革、航空高景气、航运复苏及物流转型的标的。

主要观点

行业整体表现

上周交通运输行业指数上涨 0.52%，跑赢沪深300指数 0.4个百分点（沪深300上涨 0.12%）。
子行业表现分化：航运板块涨幅最大（2.55%），航空板块下跌（4.83%），其他如物流、机场、公路、港口等板块整体上涨。
铁路行业表现中性，整体涨幅为 -0.1%，但铁路改革预期持续，有助于行业长期发展。

重点事件

铁路调图：9月10日实施新一轮调图，郑徐高铁正式开通，标志着中国高铁运营里程突破2万公里。
铁路改革：发改委发布的《中长期铁路网规划》正在稳步推进，铁路改革对相关上市公司有持续催化作用。
航空旺季表现：航空板块Q3业绩同比大增，春秋航空、吉祥航空等公司表现突出。
航运运价上涨：受韩进海运破产影响，航运运价短期有望回升，招商轮船、中海集运等公司受益。
大宗贸易回暖：下半年贸易企业利润有望进一步超预期，象屿股份、厦门国贸等公司上半年业绩增长显著。
物流与铁路改革：推荐受益于铁路改革的铁龙物流，以及受益于集装箱化率提升和现代物流转型的铁龙物流。
公司转型与激励：楚天高速定增获得受理，春秋航空实施限制性股票激励计划。

关键信息

行业数据回顾

航空行业

2016年7月民航客运量 0.44亿人，同比上升 11%。
旅客周转量 748.49亿人公里，同比上升 14%。
货邮运量 52.36万吨，同比上升 7%。
货邮周转量 18.24亿吨公里，同比上升 9%。

机场行业

上海机场：7月旅客吞吐量 602.27万人，同比上升 19%。
深圳机场：7月旅客吞吐量 360.11万人，同比增长 7%。
白云机场：7月旅客吞吐量 505.49万人，同比上升 9%。
厦门空港：7月旅客吞吐量 196.78万人，同比上涨 1%。

航运行业

波罗的海干散货指数周上升 11.7%，中国沿海集装箱运价指数周上升 1.2%。
波罗的海原油油轮运价指数周上升 3.9%。

港口行业

2016年7月全国主要港口货物吞吐量 9.71亿吨，同比下降 2%。
外贸货物吞吐量 3.20亿吨，同比上升 4%。
集装箱吞吐量 1881.09万箱，同比上升 6%。

公路行业

2016年7月公路客运量 13.19亿人，同比下降 19%。
公路货运量 28.32亿吨，同比下降 7%。

铁路行业

2016年7月铁路客运量 2.68亿人，同比上涨 8.24%。
铁路旅客周转量 1289.95亿人公里，同比增长 2.57%。
铁路货运量 2.63亿吨，同比下降 5.80%。
铁路货物周转量 1848.72亿吨公里，同比下降 3.45%。

重点公司推荐

航空：春秋航空、吉祥航空、南方航空、东方航空、中国国航，受益于旺季和运价改革。
机场：上海机场、深圳机场，受益于航空高景气。
高速公路：关注转型预期和低估值标的，如楚天高速、山东高速。
铁路：广深铁路、铁龙物流，受益于铁路改革和运营服务改善。
物流：象屿股份、外运发展、中储股份，受益于大宗贸易回暖和国企改革。
航运：招商轮船、渤海轮渡，受益于运价上涨和邮轮布局。
快递：圆通、顺丰，受益于行业龙头地位和跨境出口趋势。

投资建议

推荐组合：瑞茂通（煤炭回暖）、铁龙物流（铁路改革）、楚天高速（转型电子）、春秋、吉祥（优质民航）、中储股份（国企改革）、外运发展（跨境出口）、渤海轮渡（游轮布局）、圆通、顺丰（快递龙头）、建发股份（大宗贸易龙头）。
投资策略：关注低估值、业绩改善及转型预期标的，把握铁路改革、航空高景气、航运运价回升及物流行业增长机会。

估值分析

航空行业：绝对PB和相对PB均处于历史低位，存在修复空间。
航运行业：绝对PB和相对PB接近历史平均水平，具备投资价值。
铁路行业：相对PE处于历史低位，受益于改革预期。
港口行业：相对PE略高于历史均值，但受益于外贸增长。
物流行业：相对PE处于历史低位，具备增长潜力。

估值向历史平均靠拢

各子行业估值水平正在向历史平均水平靠拢，部分板块如航运、物流、机场等具备配置价值。

估值与盈利预测

代码	子行业	公司名称	评级	当前股价	2016E EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016E PE	2017E PE	2018E PE	PB
601021	航空	春秋航空	买入	46.82	2.14	2.67	3.31	22	18	14	3.21
603885	航空	吉祥航空	买入	26.63	1.31	1.58	1.88	20	17	14	4.76
600029	航空	南方航空	增持	7.25	0.56	0.70	0.88	13	10	8	1.90
600115	航空	东方航空	增持	6.44	0.48	0.59	0.70	13	11	9	2.61
601111	航空	中国国航	增持	7.46	0.63	0.71	0.77	12	11	10	1.74
600009	机场	上海机场	买入	28.03	1.53	1.78	2.09	18	16	13	2.83
000089	机场	深圳机场	买入	8.97	0.30	0.36	0.42	30	25	21	1.85
600035	高速	楚天高速	增持	5.42	0.31	0.27	0.29	17	20	19	1.67
600350	高速	山东高速	增持	6.68	0.64	0.71	0.78	10	9	9	1.49
600057	物流	象屿股份	增持	11.26	0.31	0.39	0.48	36	29	23	2.95
600270	航运	外运发展	买入	18.64	1.36	1.61	1.85	14	12	10	2.12
603167	航运	渤海轮渡	增持	10.52	0.43	0.48	0.49	24	22	21	1.84
601872	航运	招商轮船	增持	5.30	0.25	0.26	0.25	21	20	21	2.37
601866	航运	中海集运	买入	4.13	0.30	0.31	0.32	14	13	13	1.93
600026	航运	中海发展	买入	6.72	0.70	0.67	0.65	10	10	10	1.05
601919	航运	中国远洋	增持	5.38	0.05	0.07	0.08	108	77	67	2.36

行业趋势

航空：旺季数据平稳，业绩同比大增，存在估值修复空间。
航运：运价回升，短期利好，关注重组与整合机会。
物流：受益于大宗贸易回暖，盈利改善，估值较低。
铁路：改革预期明确，运力释放与运营服务改善带来业绩增长。
港口：外贸货物吞吐量上升，但整体货物吞吐量下降，需关注结构调整。
公路：整体数据下滑，关注低估值与转型预期。

总结

交通运输行业在2016年9月表现出一定的复苏迹象，特别是航空、航运、物流等子行业。铁路改革持续推进，为相关上市公司带来持续催化。航空板块在旺季中表现稳定，业绩增长显著；航运运价回升，带来短期利好；物流行业受益于大宗贸易回暖，盈利改善明显。整体来看，行业估值逐步向历史平均靠拢，部分板块具备配置价值。建议关注受益于铁路改革、航空高景气、航运运价回升及物流转型的标的，把握行业复苏和政策红利。

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