国防军工行业事件点评：新一轮军工重组将加速推进-20190327-东兴证券-10页_1mb

新一轮军工重组将加速推进总结

核心内容概述

新一轮军工重组在政策支持和市场预期的推动下，正加速推进。证监会副主席阎庆民首次针对军工行业发表讲话，明确军工行业在国家科技创新和国防建设中的重要地位，同时强调提升军工企业业绩和推进资产证券化。国资委亦在多个场合提出加快装备制造、造船、化工等领域的战略性重组。军工资产证券化率整体偏低，提升空间较大，尤其是涉及核心军品的科研院所资产注入将成为重点。

主要观点

1. 军工行业政策支持强化

• 证监会副主席阎庆民在军工上市公司座谈会上强调军工行业对信息技术、新材料、高端制造的引领作用。
• 军工企业需提升业绩，资产证券化率低是制约行业发展的关键因素。
• 政策层面明确军工改革方向，军工重组将成为2019年重点任务之一。

2. 混合所有制改革加速推进

• 国资委表示2019年为国企改革攻坚年，第四批混改试点名单即将公布，涉及企业超过100家。
• 军工央企及地方国企成为改革重点，资产证券化率低的集团（如中国兵器、中国电科、航天系）将优先推进改革。
• 军工资产注入受制于研究所改制和大股东意愿，未来有望突破。

3. 军工资产证券化率提升空间大

• 当前军工央企整体资产证券化率不足30%，核心军品资产仍多集中于研究所。
• 军工资产注入有利于提升企业盈利能力和市场估值。
• 2019年预计会有较多资产注入案例落地，如洪都航空、国睿科技等。

4. 两船合并预期强烈

• 中船集团与中船重工合并进程有望加速，符合供给侧改革“三去一降一补”要求。
• 合并有助于整合国内船舶资源，减少内部竞争，提升国际竞争力。
• 合并后可分功能板块上市，推动军工资产证券化，助力海洋强国战略。

关键信息

军工资产证券化率对比

军工行业重组重点企业

• 中航沈飞：重组上市意义重大，战斗机景气度高。
• 洪都航空：拟置换亏损业务，提升导弹业务盈利能力。
• 国睿科技：已通过重组注入优质资产，未来业绩增长可期。
• 中航飞机、中直股份、中航电子、中航机电：均与军工科研院所相关，具备资产注入潜力。
• 中国卫星、航天电子、航天长峰、航天机电：航天系重点企业，资产证券化有望加速。
• 中国重工、中国船舶、中国动力：两船合并相关企业，关注其资产整合进展。

潜在资产注入标的

投资建议

• 国有军工股：推荐 卫士通、洪都航空、中国卫星、中航沈飞、中航飞机、中直股份、中国海防、宝钛股份、中国长城、久之洋、湘电股份 等，核心逻辑为“基本面反转”+“价值重估”。
• 民参军股：重点关注 和而泰（军用射频芯片）、光威复材（军机碳纤维）、景嘉微（军机显控芯片）、中海达（海军导航定位）、高德红外（反坦克导弹批产） 等。
• 配置工具：可配置军工B、国防B、军工ETF等。

风险提示

• 改革政策落地不及预期。
• 市场系统性风险。
• 两船合并进展不及预期。

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：推荐或强烈推荐，视具体企业基本面和资产注入预期而定。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任多家券商研究员，具有丰富行业研究经验。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，五年证券从业经验，2017年加入东兴证券军工组。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，具有大型国有军工企业运营管理背景，关注军工与新三板领域。

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