20170514-中泰证券-非银周报_保险股估值仍有提升空间_继续看好_21页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了非银金融板块（包括券商、保险、多元金融）的市场表现、估值情况及行业动态，强调当前保险股仍具备估值提升空间，券商板块则处于历史低位，存在向上弹性。同时，指出金融监管政策对行业的影响及市场风险。

主要观点

• 保险板块：当前估值处于历史较低水平，盈利能力和保费收入持续增长，尤其是寿险业务表现强劲，结构转型效果显著。分析师继续看好保险股的中长期趋势性行情，认为其估值仍有提升空间。
• 券商板块：整体估值处于历史低位，尤其是大券商（如中信证券、国泰君安、海通证券等）的PEB（市净率）较低，具有向上弹性。分析师建议从资本金实力、估值可靠性及投行项目储备两个维度关注券商股。
• 多元金融：关注信托、创投等领域的基本面变化，认为政策利好可能带来行业和个股机会。

关键信息

一、行业概况

• 上市公司数量：46家
• 行业总市值：4241288.77亿元
• 行业流通市值：3709779.67亿元
• 市场走势对比：保险板块表现优于券商板块，多元金融板块表现相对较弱。

二、保险板块数据

• 行业整体PEV：1.02X2017EPEV
• 重点公司PEV：
  • 中国人寿：1.06X
  • 中国太保：0.93X
  • 新华保险：1.05X
  • 中国平安：1.00X
• 保费收入：
  • 2017年1-4月累计原保费收入：15866.02亿元，同比上涨32.5%
  • 寿险原保费收入：11631.45亿元，同比上涨37.5%
  • 产险原保费收入：2635.20亿元，同比上涨12.7%
  • 保户投资款新增交费：2313.43亿元，同比下降61.2%
  • 投连险独立账户新增交费：82.62亿元，同比下降72.7%

三、券商板块数据

• 行业整体PEB：1.62X2017EPB

• 大券商平均PEB：1.41X2017EPB

• 中小券商平均PEB：1.78X2017EPB

• 重点公司PEB：

  • 中信证券：1.24X
  • 海通证券：1.44X
  • 国泰君安：1.42X
  • 广发证券：1.43X
  • 申万宏源：1.75X
  • 华泰证券：1.31X
  • 光大证券：1.26X
  • 方正证券：1.65X
  • 锦龙股份：1.62X

• 行业动态：

  • 2017年4月，券商整体净利润环比下降61.1%，行业处于低迷状态。
  • 保险行业集中度保持稳定，上市寿险和财险占比分别为38.5%和69.9%。
  • 保监会推出资产负债管理制度，加强对保险资金运用的监管。

四、多元金融

• 债转股：可能被纳入资管新规，支持企业去杠杆。
• 基金收益：股票基金、混合基金、债券基金年内平均收益均为负，市场整体低迷。

投资建议

• 保险股：继续看好，建议关注中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安。
• 券商股：建议关注两类：
  1. 资本金实力强、估值可靠性高、投行项目储备丰富的大型券商，如中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券。
  2. 弹性足、事件驱动型的中小券商，如国金证券、国元证券等。

风险提示

• 二级市场持续低迷：对券商基本面和保险投资端影响较大。
• 金融监管变化：可能对非银金融机构业务造成较大影响。

上市公司公告

• 中国银河：4月新增借款占净资产比例超20%，发布4月财务数据。
• 中原证券：4月营收和净利分别为9230.99万元和3091.74万元。
• 国投安信：4月营收4.86亿元，净利1.86亿元。
• 光大证券：4月营收3.03亿元，净利7931.42万元。
• 方正证券：收到证监会处罚决定，同时面临100亿元债券到期。
• 锦龙股份：管理层计划增持不超过1%的股份，同时非公开发行股票事项被终止。
• 新华保险：4月累计保费收入436.73亿元。
• 中国平安：4月寿险保费收入1845.91亿元，产险保费收入699.24亿元。
• 泛海控股：增持公司股份0.02%，成交均价8.434元/股。

非银行业动态

• 证券：

  • 证监会召开券商地方债承销动员会，推动地方债发行。
  • 券商4月净利下滑超六成，行业整体处于低迷状态。
  • 证券公司一季度持仓小幅减少，出现减持迹象。

• 保险：

  • 保监会发布集中整治路线图，重点整治八大乱象。
  • 开展险金运用风险排查，重点关注重大股票股权投资。
  • 天安人寿首席风险官朱翼炜失联，引发市场关注。
  • 上海保险业“十三五”规划出炉，目标保险深度达6%，保险密度达7300元/人。
  • 保监会推出资产负债管理制度，加强行业监管。

• 多元金融：

  • 债转股拟被纳入资管新规，鼓励金融机构参与。
  • 股债齐跌，三大类基金年内平均收益均为负。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和研究观点，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新。
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