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2017年5月14日A股投资策略周报总结

核心内容

本报告围绕金融监管、市场估值、政策驱动板块及中游行业表现展开，分析了当前市场环境与投资策略的调整方向。

主要观点

• 金融监管持续加强：金融杠杆的无限扩张威胁金融体系安全，金融去杠杆趋势不会改变。监管强化导致商业银行信用扩张受限，市场流动性趋于紧缩，股票估值易下难上。
• 市场调整仍未结束：从4月6日以来的市场表现来看，报告的预测基本兑现，市场整体偏弱，创业板仍有较大调整空间，大底可能出现在2018年三季度。
• 配置建议：建议投资者转向低估值、基本面改善、有政策驱动的板块，如大建筑、部分低估值消费品、零售、电力、煤炭中存在合并预期的品种。
• 金融属性弱化，实体属性增强：投资者应更加关注企业基本面和业绩成长，而非单纯依靠估值博弈。

关键信息

一、金融监管影响分析

• 金融创新本质：自2012年起，金融创新本质是绕开监管，实现无限制资产扩张。
• 监管政策效果：银监会给予4至6个月缓冲期，有助于缓解市场紧张情绪，但监管长期趋势未变。
• 监管目标：限制商业银行通过表外理财、同业负债等方式扩张信用，防范金融风险。

二、政策与市场动态

• 央行货币政策：继续实施稳健中性政策，强调金融支持实体经济，强调“缩表”不等于收紧银根。
• 银监会政策：宏观审慎监管，强调风险处置不引发新风险，稳妥推进监管节奏。
• 保监会整治：严查险资套利、利益输送等行为，建立资产负债管理监管制度。
• 发改委政策：推动国企混改，尤其关注油气领域，计划在5、6月份公布混改方案，预计三季度实施。
• 一带一路：继续推进，未来五年对外投资可能达每年1200-1300亿美元。
• 钢铁煤炭去产能：持续推进，化解过剩产能。

三、中观数据与行业表现

• 稀有金属：价格持续上涨，成为少数中观数据改善的板块。
• 地产销量：降幅收窄，但整体仍偏弱。
• PPI数据：4月环比首次下降，显示工业品价格压力有所缓解。
• 油价下跌：对上游行业形成压力，美元指数走弱。
• 中游行业：水泥价格上涨，钢铁价格回落，电力行业受政策影响。

四、市场估值与资金面

• 估值下行：全部A股估值（TTM）继续下降，中小板、创业板估值降幅显著。
• 沪深300估值上升：显示蓝筹股估值提升。
• 限售股解禁：下周解禁规模环比下降，市场压力有所缓解。
• 两融余额回落：显示市场风险偏好未明显改善。
• 沪股通净流入：为24.3亿，显示外资对A股仍有一定兴趣。

五、主题与板块推荐

• 下周主题推荐：网络安全、电力改革、人工智能。
• 网络安全：受《网络安全法》实施及勒索病毒事件影响，或带动创业板反弹。
• 电力改革：可能涉及火电、核电企业重组。
• 人工智能：AlphaGo与柯洁的对决或将引发市场关注。

六、市场交易特征

• 市场情绪：短期市场走势弱势，反弹力度有限，需新的强势主题维持热度。
• 资金面：监管层持续收紧再融资，加快IPO节奏，全年预计400家左右新股上市。
• 偏股型基金：上周新成立24亿份，显示市场资金面依然活跃。

金股推荐

分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士，3年金融产品研究经验，高级策略分析师。
• 侯春晓：上海财经大学产业经济学硕士，FRM，2015年加入招商证券，策略高级分析师。
• 熊晓云：北京大学金融学硕士，4年行业研究经验，3年策略研究经验，高级策略分析师。
• 董理伟：计算机科学与技术本科，复旦大学金融硕士，2015年加入招商证券。
• 陈刚：同济大学金融学硕士，2016年加入招商证券，从事策略研究。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告所引发的任何损失承担责任。报告中提及的公司可能涉及本公司持有头寸或提供投资银行业务服务，存在利益冲突。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载本报告内容。