20170124-国开证券-2017年食品饮料行业年度策略：聚焦高端，强者更强_29页_2mb

食品饮料行业分析报告总结

核心内容

本报告为2017年1月24日发布的行业分析，由分析师黄婧撰写，主要聚焦于食品饮料行业整体表现及重点子板块——白酒与乳制品的市场趋势、财务状况、政策影响及投资建议。

主要观点

行业整体表现

• 2016年食品饮料行业整体继续低迷，但盈利能力优于其他多数行业，资产收益率排名申万一级行业第二。
• 食品饮料板块全年累计收益率明显领先大盘，全年涨跌幅排名首位，白酒板块更是位列板块第一。
• 行业仍处于L型底部，未来增长动力主要来自消费升级、集中度提升及国企改革。

白酒板块

• 白酒行业虽已进入低速增长阶段，但高端白酒已出现复苏迹象，特别是茅台、五粮液、泸州老窖等品牌。
• 2016年白酒企业频繁提价，显示出高端白酒的市场地位和投资价值。
• 混改将成为推动白酒行业发展的新动力，有助于提高运营效率与绑定核心资源。
• 消费升级趋势明显，中产阶级和高净值人群将成为高端白酒的主要消费群体。
• 预计未来三年白酒行业集中度将有所提升，部分二线企业可能通过并购重组扩大市场份额。

乳制品板块

• 国内原奶价格较为平稳，而国际原奶价格持续上涨，国内原奶价格预计不会对乳企造成太大影响。
• 乳制品行业将显现马太效应，大型企业将通过规模效应和产品结构优化提升市场占有率。
• “全面二孩”政策及国家对婴幼儿配方乳粉的监管政策将为乳制品行业带来新的增长点。
• 婴幼儿奶粉市场将受益于政策引导和消费升级，预计未来三年行业集中度将显著提高。

关键信息

行业趋势

• 白酒：高端白酒复苏，混改推进，消费升级是主要驱动力。
• 乳制品：行业集中度提升，政策利好推动婴幼儿奶粉市场发展，国际原奶价格上涨。

财务状况

• 2016年三季度，食品饮料行业收入增长位列申万28个行业第15位，净利润增速位列第7位。
• 白酒行业毛利率相对稳定，伊利股份在乳制品行业中表现出色。

投资建议

• 白酒：重点推荐贵州茅台、山西汾酒与顺鑫农业，看好高端与优秀次高端白酒的长期表现。
• 乳制品：继续看好伊利股份，建议关注西部牧业与贝因美。

风险提示

• 食品安全风险
• 自然灾害影响
• 政策推行不及预期
• 部分公司业绩不达预期
• 宏观经济低迷

图表与数据

• 图1-3：显示2016年食品饮料行业产量和消费数据，整体呈现低迷趋势。
• 图4-6：反映食品饮料板块的产销率与库存变化，白酒和乳制品表现相对稳定。
• 图7-10：展示食品饮料行业财务指标，白酒表现突出。
• 图11-13：食品饮料板块及白酒板块在2016年的表现优于大盘。
• 图14-18：分析白酒价格调整、消费结构变化及行业复苏趋势。
• 图19-23：显示乳制品行业原奶价格走势、政策影响及市场集中度提升。
• 图24-31：涉及乳制品消费升级、二孩政策及行业增长预期。

分析师简介

• 黄婧，国开证券研究部行业分析师，拥有英国格拉斯哥大学社会学与理学硕士背景。
• 自2013年加入国开证券以来，专注于食品饮料行业研究，具有证券投资咨询与注册分析师资格。

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大盘、中性、弱于大盘。
• 短期股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 长期股票投资评级：A、B、C。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告数据来源合规，分析基于专业判断，不考虑客户个人投资目标与财务状况。
• 未经书面许可，不得翻版、复制、发表或引用本报告内容。

结论

2016年食品饮料行业整体低迷，但盈利能力较强，白酒和乳制品子行业表现突出。高端白酒复苏与混改机会、乳制品行业集中度提升与政策利好是主要亮点。分析师黄婧对茅台、伊利股份等企业持长期看好态度，建议投资者关注白酒与乳制品板块的结构性增长机会。