20160717-中泰证券-食品饮料行业周报_坚守高端白酒_加仓乳制品龙头伊利_17页_1mb

食品饮料行业周报总结（第29周）

核心内容与策略

周观点

• 坚守高端白酒，加仓乳制品龙头伊利
  高端白酒业绩增长确定性强，尤其茅台、五粮液、泸州老窖表现突出，茅台一批价持续上涨，货源紧缺，下半年存在提价可能。三线白酒业绩风险需警惕，而一线白酒具备增长潜力。
  食品板块在白酒行情后半段开始接力，重点推荐伊利股份、双汇发展等龙头，同时看好符合消费升级趋势的上海梅林、华联矿业，以及中报可能超预期的东阿阿胶和金禾实业。

7月投资组合

• 推荐组合：贵州茅台、泸州老窖、沱牌舍得
  三者分别上涨11.1%、9.4%、1.0%，组合收益率为5.4%，跑赢上证综指3.18个百分点。
  • 贵州茅台：消费升级红利下，渠道下沉驱动量价齐升，目标价390元，对应2017年25xPE。
  • 泸州老窖：国窖动销翻倍，改革成效显著，目标价40.5元，对应2017年25xPE。
  • 沱牌舍得：营销与管理改革力度大，经营效率提升，目标价29.4元，对应2017年25xPE。

主要观点

高端白酒

• 茅台供应缺口预计至少3000吨，批价有望突破1000元，估值可提升至25倍。
• 普五和国窖1573在茅台紧缺情况下受益明显，普五库存加速出清，国窖处于停货酝酿提价阶段。
• 高端白酒景气度持续回升，量价齐升格局已形成，未来2-3年复合增速可达30%以上。

伊利股份

• 伊利作为乳制品龙头，二季度利润增速可能超市场预期，重点推荐。
• 公司在消费升级趋势下表现突出，具有较强的增长潜力。

双汇发展

• 抢市场策略效果显著，市场份额迅速提升，屠宰业务带来业绩弹性。
• 预计全年业绩增长10%-15%，肉制品量利双增，新品有望成为增长引擎。
• 生鲜电商战略即将推出，具有较大估值提升空间，目标价30元，对应2016年20xPE。

关键信息

市场表现

• 本周食品饮料板块上涨2.85%，跑赢上证综指0.63个百分点。
• 子板块中乳品、其他酒类涨幅居前，具体包括：
  • 乳品：+5.63%
  • 其他酒类：+4.19%
  • 调味发酵品：+4.02%
  • 黄酒：+3.01%
  • 葡萄酒：+2.54%
  • 啤酒：+2.36%
  • 食品综合：+2.14%
  • 软饮料：+1.94%
  • 肉制品：+1.88%
  • 白酒：+1.88%

个股表现

• 涨幅前三：中葡股份、佳隆股份、伊力特
• 跌幅前三：煌上煌、麦趣尔、好想你

风险提示

• 限制三公消费力度加大
• 行业恶性竞争
• 食品品质事故

重点报告与数据支持

贵州茅台

• 目标价390元，维持“买入”评级
  • 预计2016-2017年EPS分别为14.09元、15.60元，对应PE分别为22.5倍、20.4倍。
  • 预计全年营收415亿元，同比增长11.2%，净利润196亿元，同比增长10.72%。
  • 下半年供应缺口3000吨以上，批价可能超预期。

五粮液

• 目标价49元，重申“买入”
  • 2016-2017年EPS分别为1.96元、2.19元，对应PE分别为25倍、18.9倍。
  • 下半年预计实现量价齐升，受益于茅台紧缺，公司估值有望提升至25倍。

泸州老窖

• 目标价40.5元，维持“买入”
  • 2016-2018年净利润预计分别为18.27亿元、24.92亿元、31.91亿元，对应EPS分别为1.30元、1.62元、2.07元。
  • 国窖1573发货量同比增长超100%，有望实现60%以上增长。

沱牌舍得

• 目标价29.4元，对应2017年25xPE
  • 2016年EPS为1.06元，对应PE为17.5倍。
  • 营销与管理改革力度空前，经营效率提升显著。

行业趋势与展望

• 高端白酒估值有望提升至25倍，与国际酒企龙头接轨。
• 食品板块在白酒行情后接力，龙头企业表现突出，业绩增长确定性强。
• 双汇发展在行业洗牌中占据有利地位，具备估值修复空间，未来增长潜力大。
• 市场情绪整体向好，投资者可关注消费旺季带来的业绩增长机会。

下周重要会议预告

• 7月21日（周四）
  • 乳制品行业顶尖投资沙龙（北京独家举办）
  • 第一届进口葡萄酒中国峰会（上海）
• 7月22日（周五）
  • 1919资本交流会（上海）

来源：中泰证券研究所