20170124-国开证券-2017年食品饮料行业年度策略_聚焦高端_强者更强_28页_2mb

2017年食品饮料行业年度策略总结

核心内容概述

2017年食品饮料行业策略报告聚焦于高端化、消费升级、国企改革及兼并重组等关键主题，认为在宏观经济低迷的背景下，行业整体仍处于L型底部，但高端白酒和乳制品行业具备较强的增长潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业低迷：2016年食品饮料行业整体表现低迷，产量销量普遍下滑，但盈利能力较强。
• 财务状况领先：食品饮料行业在2016年三季度的净资产收益率排名第二，销售毛利率领先其他行业。
• 板块表现优异：食品饮料板块在2016年全年涨幅领先于上证指数和沪深300指数，显示市场对其业绩稳定性的认可。

2. 白酒行业分析

• 行业处于L型底部：白酒行业整体仍处于低速增长阶段，受宏观经济和消费结构变化影响。
• 高端白酒复苏：2016年初高端白酒出现明显复苏，2016年中频繁提价，带动毛利率和收入增长。
• 消费升级推动增长：中产阶级和高净值人群的增长将推动高端白酒消费，提升市场集中度。
• 国企改革机会：白酒行业以国企为主，混改有助于提高运营效率、完善治理结构，重点推荐茅台、山西汾酒与顺鑫农业。

3. 乳制品行业分析

• 马太效应显现：未来三年乳制品行业将出现明显集中度提升，大型企业市场占有率提高。
• 原奶价格平稳：国内原奶价格在2016年保持稳定，进口原奶价格波动较大，但国内乳企受政策影响较小。
• 政策支持与消费升级：《全国奶业发展规划》推动奶源自给率提升，鼓励乳企兼并重组。消费升级带动高端乳制品（如酸奶、有机奶）需求增长。
• “二孩”政策利好：2016年全面二孩政策实施，带动婴幼儿奶粉需求增长，政策监管强化将促进行业整合。

关键信息

行业基本面

• 白酒：2016年白酒销量增速处于L型底部，但高端白酒表现优于行业整体，毛利率保持稳定。
• 乳制品：国内原奶产量保持稳定，但价格受国际因素影响，预计2017年将温和上涨。

行业趋势

• 消费升级：消费者更注重品质与品牌，推动高端产品需求增长。
• 集中度提升：白酒和乳制品行业将通过兼并重组、政策引导提升市场集中度。
• 国企改革：白酒行业混改成为重要机会，提升运营效率和盈利能力。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业，关注高端白酒复苏及国企改革带来的机会。
• 乳制品：推荐伊利股份，关注新疆奶源企业西部牧业及婴幼儿奶粉企业贝因美。

风险提示

• 食品安全风险：行业面临持续的食品安全挑战。
• 自然灾害：对原奶供应和乳制品价格有潜在影响。
• 政策执行风险：政策推行可能不及预期，影响行业发展。
• 业绩不达预期：部分企业可能无法实现预期增长。
• 宏观经济低迷：影响整体消费能力和行业增长空间。

图表要点

• 白酒销量：2016年白酒销量增长处于L型底部，高端白酒复苏明显。
• 乳制品消费：人均奶类消费量低迷，但高端产品需求增长显著。
• 原奶价格：国内原奶价格平稳，国际原奶价格快速上涨。
• 行业估值：食品饮料板块PE高于五年平均，但整体估值仍偏低。

结论

2017年食品饮料行业将聚焦高端白酒与乳制品，行业整体仍处于低迷阶段，但高端产品和政策利好将推动部分企业走出低谷，实现业绩增长。投资者应关注行业集中度提升、消费升级、国企改革等长期趋势，把握优质企业的投资机会。