20180820-申万宏源-新天然气-603393.SH-成功收购亚美能源_延伸稀缺煤层气资产_3页_617kb
报告摘要
新天然气（603393）总结
核心内容
新天然气（603393）于2018年8月16日成功收购亚美能源，成为其第一大股东。此次收购通过现金方式完成，价格为1.75港元/股，收购股份约16.93亿股，占比50.5%。公司同时注销了1亿份购股权和2015万份受限制股份单位，进一步巩固了对亚美能源的控制权。此次收购有助于公司拓展至山西市场，实现产业链上下游协同，增强盈利能力。
主要观点
- 收购进展顺利：公司成功完成对亚美能源的收购，获得82.3%股份的有效接纳，实现对亚美能源的控股。
- 亚美能源业务模式：通过与中联煤层气及中石油的合同，从事煤层气开采与运营，其中潘庄和马必区块是其主要项目。
- 业绩增长潜力：马必区块储量大，未来投产将显著提升业绩，成为盈利增长的主要驱动力。
- 公司主业稳定增长：公司主营业务为新疆城市燃气分销，上半年实现天然气销售量3.35亿方，同比增长16%，带动营业收入增长16.64%。
- 财务预测积极：公司维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为2.72亿、4.03亿和5.51亿元，EPS分别为1.70元、2.52元和3.45元，对应市盈率分别为21倍、14倍和10倍，显示出良好的估值预期。
关键信息
市场数据
- 收盘价：35.75元（2018年8月17日）
- 一年内最高/最低：43.31元 / 30元
- 市净率：3.0
- 息率（分红/股价）：2.80%
- 流通A股市值：3419百万元
- 上证指数/深证成指：2668.97 / 8357.04
基础数据
- 每股净资产：11.79元
- 资产负债率：48.93%
- 总股本/流通A股：160百万 / 96百万
- 流通B股/H股：- / -
投资要点
- 下半年并表影响：亚美能源并表后将为公司带来业绩增量。
- 煤层气资源稀缺性：煤层气作为稀缺资源，有望在天然气消费和气价双增长背景下受益。
- 拓展至山西：公司业务区域由新疆拓展至山西，有助于区外业务扩张。
财务数据及盈利预测
| 项目 | 2017A | 2018H1 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,016 | 534 | 1,423 | 2,287 | 2,687 |
| 营业收入同比增长率(yoy) | 11.12% | 16.64% | 40.00% | 60.80% | 17.50% |
| 净利润（百万元） | 264 | 102 | 272 | 403 | 551 |
| 净利润同比增长率(yoy) | 29.67% | -7.28% | 3.03% | 48.10% | 36.80% |
| 每股收益(元) | 1.65 | 0.64 | 1.70 | 2.52 | 3.45 |
| 毛利率(%) | 32.5% | 31.2% | 35.6% | 42.2% | 43.0% |
| ROE(%) | 13.6% | 5.4% | 12.6% | 15.7% | 17.7% |
| 市盈率 | 22 | - | 21 | 14 | 10 |
财务摘要
| 项目 | 2015A | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 950 | 915 | 1,016 | 1,423 | 2,287 | 2,687 |
| 毛利率(%) | 28.74% | 31.63% | 32.45% | 35.60% | 42.20% | 43.00% |
| 经营性利润（百万元） | 209 | 223 | 269 | 321 | 588 | 792 |
| 经营性利润同比增长率(yoy) | -7.33% | 7.06% | 20.16% | 19.55% | 83.18% | 34.69% |
| 净利润（百万元） | 200 | 203 | 264 | 335 | 591 | 793 |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万元） | 200 | 203 | 264 | 272 | 403 | 551 |
| ROE(%) | 29.52% | 11.37% | 13.58% | 12.60% | 15.70% | 17.70% |
投资评级说明
- 股票投资评级：买入（Buy），表示相对强于市场表现20%以上。
- 基准指数：沪深300指数。
- 投资建议：公司具备良好的成长性，未来业绩有望持续增长，建议投资者关注。
法律声明
本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。投资者应自主决策，自行承担风险。
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