20181030-安信证券-新天然气-603393.SH-三费拖累三季度业绩_煤层气业务有望迎来量价齐升_5页_357kb

报告摘要

新天然气（603393.SH）三季报分析总结

核心内容

新天然气（603393.SH）在2018年前三季度实现了营业收入8.65亿元，同比增长37.23%；但归母净利润同比下滑18.71%至1.25亿元。其中，第三季度营业收入为3.31亿元，归母净利润为2212万元，同比大幅下降48.3%。整体表现基本符合预期。

主要观点

行业前景乐观：公司作为新疆城市燃气龙头，受益于国家推动天然气行业稳定健康发展的政策，以及新疆地区煤改气的推进，预计未来城燃业务将实现稳健增长。
业绩受三费拖累：第三季度的管理费用和财务费用分别达到0.54亿元和0.54亿元，较去年同期显著增加，成为业绩下滑的主要原因。管理费用的上升主要源于公司调整工资社保基数和收购亚美能源控股公司；财务费用则因收购融资导致利息支出增加。
煤层气业务前景良好：公司通过收购亚美能源，获得了山西省沁水盆地潘庄和马必两大煤层气区块的开发权。马必区块总体开发方案已获批，预计未来两年实现大规模开采，随着产量增长和成本下降，煤层气业务有望迎来量价齐升。
产业链整合优势：公司不仅获得优质煤层气资源，还通过控股境外上市公司搭建国际资本平台，有助于提升公司影响力和协同效益。

关键信息

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	9.145	10.162	14.349	20.088	27.722
净利润（亿元）	2.034	2.637	3.046	5.283	6.782
每股收益（元）	1.27	1.65	1.90	3.30	4.24
每股净资产（元）	11.18	12.14	13.75	17.06	21.29
6个月目标价（元）	-	-	41.0	-	-
当前股价（2018-10-29）	36.65	-	-	-	-
12个月价格区间（元）	30.52/42.29	-	-	-	-

财务指标预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-3.7%	11.1%	41.2%	40.0%	38.0%
营业利润增长率	7.0%	40.7%	15.4%	73.3%	28.3%
净利润增长率	1.5%	29.7%	15.5%	73.5%	28.4%
EBITDA增长率	8.5%	19.9%	24.6%	63.9%	26.1%
ROE（净资产收益率）	11.4%	13.6%	13.8%	19.4%	19.9%
ROA（资产收益率）	9.7%	11.5%	11.6%	16.0%	16.2%
ROIC（投资回报率）	37.1%	18.6%	32.4%	63.9%	74.3%
三费/营业收入	6.4%	5.3%	5.9%	5.9%	5.9%
负债权益比	16.9%	18.2%	19.6%	21.2%	22.8%

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（PE）	28.8	22.2	19.3	11.1	8.6
市净率（PB）	3.3	3.0	2.7	2.1	1.7
EV/EBITDA	29.3	15.2	10.9	6.0	3.6

投资建议

投资评级：买入-A，未来6-12个月目标价为41.0元。
盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为3.05亿、5.28亿和6.78亿元。
看好因素：马必区块的总体开发方案获批，预计未来两年实现大规模开采，公司煤层气业务有望迎来量价齐升。

风险提示

销气量增长不及预期
并购进度不及预期

结论

新天然气在政策支持和市场需求推动下，具备良好的发展前景。尽管第三季度因三费增加导致业绩下滑，但公司通过收购亚美能源获得了优质煤层气资源，未来煤层气业务有望实现增长。同时，公司积极整合上下游产业链，提升协同效应，为长期发展奠定基础。投资建议为买入-A，未来6-12个月目标价为41.0元，预计公司盈利将持续增长，估值逐步下降。

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