20181030-申万宏源-新天然气-603393.SH-一次性费用有所拖累_煤层气量价齐升促成长_3页_614kb

新天然气（603393）研究报告总结

核心内容

本报告针对新天然气（603393）2018年三季报进行点评，并对公司的未来盈利情况进行预测，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入8.65亿元，同比增长37.23%；但归母净利润同比下降18.71%，略低于预期，主要受一次性费用拖累。
• 费用影响：三季度管理费用环比增加4100万元，财务费用增加5000多万元，主要由于现金收购亚美能源带来的新增贷款和短融。
• 并购影响：公司于8月17日成功收购亚美能源并成为其第一大股东，9月并表带动收入增长，预计2019年起期间费用率将回归正常水平。
• 煤层气业务：国家发改委批准马必区块开发，推动煤层气量价齐升，带动亚美能源盈利增长，预计将成为其主要盈利增长点。
• 主业增长：公司新增乌鲁木齐高新区燃气分销运营，预计未来3年新增年用气规模2.17亿方，保障主业稳定增长。
• 盈利预测：基于三季报数据，下调2018年归母净利润预测为2.42亿元；上调2019-2020年预测为5.02亿元和6.49亿元，EPS分别为1.51元、3.14元和4.05元。
• 估值分析：当前股价下，2018-2020年估值分别为24倍、12倍和9倍，未来增长潜力较大。

关键信息

市场数据（2018年10月29日）

• 收盘价：36.65元
• 一年内最高/最低价：44.3/30元
• 市净率：2.8
• 息率（分红/股价）：2.73%
• 流通A股市值：3505百万元
• 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：12.91元
• 资产负债率：34.27%
• 总股本/流通A股：160/96百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

项目	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,016	865	1,423	2,515	2,931
净利润（百万元）	264	125	242	502	649
归属母公司所有者净利润（百万元）	264	125	242	502	649
每股收益（元/股）	1.65	0.78	1.51	3.14	4.05
毛利率（%）	32.5	37.2	35.6	43.7	44.4
ROE（%）	13.6	6.0	11.3	19.0	19.7
市盈率	122	122	24	12	9

未来展望

• 公司通过收购亚美能源，向上游延伸煤层气开采资源，打通产业链，提升协同效应。
• 随着天然气消费持续增长，煤层气资产稀缺性凸显，盈利能力有望逐步提升。
• 马必区块投产预期将显著拉动业绩增长。

估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 基准指数：沪深300指数
• 评级标准：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

信息披露与合规声明

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附注

• 报告来源：公司公告、申万宏源研究
• 资料来源：公司公告，申万宏源研究
• 投资建议需结合个人情况，谨慎决策。