20180803-申万宏源-新天然气-603393.SH-即将完成亚美能源收购_切入上游气源全产业链发展_3页_753kb

新天然气（603393）投资分析总结

核心内容

新天然气（603393）近期公告其全资孙公司香港利明控股完成对亚美能源的要约收购，该收购预计于2018年8月16日完成。此收购标志着公司正式进入煤层气上游资源领域，实现从城市燃气分销向天然气全产业链的延伸，具备显著的协同效应和战略意义。

主要观点

1. 收购进展

• 要约收购：现金部分要约收购亚美能源股权已无条件，购股权及受限制股份单位要约也已无条件，预计8月16日完成收购。
• 股权比例：公司拟收购亚美能源不超过50.5%的已发行股份，并注销未行使购股权及受限制股份单位。
• 承诺签署：公司与亚美能源主要股东签署了不可撤销承诺，确保收购顺利进行。

2. 亚美能源业务前景

• 项目分布：亚美能源主要参与山西省沁水盆地的潘庄（80%权益）和马必（70%权益）煤层气区块的运营。
• 产量增长：潘庄项目2018年二季度日均产气量达179万立方米，环比增长4.5%；马必项目日均产气量为25万立方米，同比增长24%。
• 开发预期：马必项目在国家发改委备案后将进入商业性开发，预计成为公司未来主要盈利增长点。

3. 公司战略布局

• 区域扩展：通过收购亚美能源，公司业务区域从新疆拓展至山西，助力区外业务扩张。
• 产业链协同：公司已拥有城市燃气分销特许经营权，此次收购将实现从下游分销向上游开采的完整产业链布局。
• 稀缺资源：煤层气作为稀缺资源，有望在天然气消费和气价双增长的背景下，提升公司盈利能力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.95亿元、4.03亿元和5.51亿元，EPS分别为1.85元、2.52元和3.44元。
• 估值水平：按当前股价计算，2018-2020年PE分别为18倍、13倍和10倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 评级建议：维持“买入”评级，基于天然气行业高增长和煤层气资产的稀缺性。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场数据

• 收盘价：34元（2018年08月02日）
• 一年内最高/最低：43.31元 / 30元
• 市净率：2.7
• 息率：2.94%
• 流通A股市值：3252百万元
• 上证指数/深证成指：2768.02 / 8780.56

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 行业评级：看好（Overweight）
• 基准指数：沪深300指数
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长显著，净利润增速维持在20%以上。

风险提示

• 收购风险：要约收购需在14日内完成，存在未达预期的风险。
• 政策风险：煤层气开发需依赖政策支持，尤其是国家发改委的备案与审批。
• 市场风险：天然气价格波动可能影响公司盈利，需关注行业整体表现。

联系信息

• 证券分析师：刘晓宁（liuxn@swsresearch.com）、王璐（wanglu@swsresearch.com）
• 联系人：查浩（zhahao@swsresearch.com）
• 电话：(8621)23297818×转
• 微信服务号：申万宏源研究
• 网站：www.baogaoba

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