20241105-天风证券-新天然气-603393.SH-前三季度煤层气量价齐升_储备项目充足_3页_738kb

新天然气季报点评总结

2024年前三季度，公司实现营收296亿元，同比增长167%，归母净利润88亿元，同比增长303%。第三季度单季营收101亿元，净利润28亿元，增速分别达427%和438%。煤层气业务量价齐升：前三季度总产量1482亿立方米（增长2048%），平均售价2.16元/立方米（上涨4.8%）。其中，马必区块成为增长核心，产量同比增长638.7%，目前全年预计近9亿方，明年目标11亿方。城市燃气板块暂受气价波动影响，盈利同比下降逾30%，但顺价政策逐步落地有望改善。

公司其他煤层气储量充足，如阿克莫木气田2023年产气56.2亿立方米，正推进开发年产8亿方方案；紫金山与喀什项目亦将贡献增量产能。鉴于通豫管道未完全复产和城燃盈利释放延迟，调整2024-2026年盈利预期为13/15.3/17.6亿元（前值15.04/17.4/19.2亿），维持“买入”评级，目标PE从146降至77倍。

风险点包括国际气价波动、顺价政策受阻、需求恢复不及预期及项目开发滞后等。当前PE105倍，PB1.21倍，估值较高但成长确定性强，中长期看好其煤层气业务的持续扩张。