20210708-上海证券-2021年7月7日国常会事件点评_即使降准来_货币平依旧_5页_605kb

报告摘要

本报告分析了2021年7月7日国务院常务会议提出的降准政策对中国经济和金融市场的影响。重点围绕基础货币增长、货币政策中性格局、降准与降息的先后关系以及货币政策结构化定位等核心议题展开。

基础货币增长不足制约流动性扩张
中国货币增长的主要问题在于基础货币增长不足，尽管2021年基础货币增速未如前两年持续萎缩，但其增速仍不到M2的一半。M2维持当前水平主要依赖资本市场功能和支付技术进步带来的现金流出减少，但自2021年第四季度起，货币乘数已进入均衡期，流动性扩张空间有限。
货币环境中性格局不变
即使实施降准，货币增速不会显著提升，货币环境中性格局仍将持续。降准主要用于对冲基础货币增长不足，而非直接刺激货币扩张。同时，中国货币政策已由外生转向内生，利率对货币增长的影响逐渐增强，而降息受制较多，工具使用相对滞后。
降准或先来，降息或随后
通胀拐点的确认需要2-3个月的数据支持，因此降准可能先于降息出台。在通胀预期衰退后，股市和债市将面临上升趋势。此时，工业制成品和需求稳定的中游制造业可能成为值得关注的投资标的。
货币政策结构化定位将拓展
未来货币政策将更加注重结构性调控，定向投放成为政策重点。投放方向将由普惠金融扩展至普惠金融与“碳减排”并重，金融机构RRR政策的“三档两优”体系中，降准优惠标准将涵盖普惠和碳减排领域。