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银行行业分析总结

核心内容

2021年7月7日，国务院常务会议（国常会）提出“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”。该表述释放了政策对经济托底的信号，表明未来货币政策可能向更宽松方向调整，以应对经济下行压力。

主要观点

1. 降准预期增强，但实施仍需观察

   • 国常会提出“适时运用降准”，相较于2020年6月的表述更为谨慎。
   • 降准可能为后续货币政策调整提供提前量，但具体实施时间及力度仍需进一步观察。
   • 历史数据显示，国常会提出降准后，央行并未立即实施，而是通过其他宽松政策进行对冲。

2. 信用投放从紧信用向稳信用转变

   • 当前经济增长动能放缓，6月PMI回落至50.9%，新出口订单PMI为48.1%，连续两个月低于荣枯线。
   • 预计下半年信用格局将从“紧信用”向“稳信用”转变，社融增速有望逐步企稳。
   • 降准预期有助于银行资产规模重新进入扩张期。

3. 降息影响有限，结构性降息更值得关注

   • 尽管国常会强调“融资成本稳中有降”，但银行净息差已处于历史底部（一季度为2.07%）。
   • 全局降息对银行经营影响有限，需配合其他宽松政策，如调整存款利率上限、降准等。
   • 贷款利率下降主要集中在中小微企业，符合当前经济托底的政策导向。

4. 银行基本面改善，估值调整后有望迎来行情

   • 银行股基本面改善主要来自监管对利率管制的逐步松绑，而非经济需求边际改善。
   • 银行半年报将在8月中旬披露，建议关注板块的业绩表现和市场机会。
   • 在政策刺激下，估值调整到位的银行股可能迎来新一轮上涨。

关键信息

• 降准信号：国常会释放“适时降准”信号，反映政策对经济托底的意愿上升。
• 经济数据：6月PMI为50.9%，新出口订单PMI为48.1%，显示经济动能放缓。
• 政策对冲：降准需配合其他宽松政策，如调整存款利率上限，以减轻银行负债成本。
• 结构性降息：贷款利率下降主要集中在中小微企业，符合当前经济托底的政策导向。
• 银行基本面：银行利润增速已处于低点，正常发挥即可维持较好业绩成长性。
• 投资建议：推荐关注招商银行、平安银行、南京银行、兴业银行、杭州银行、宁波银行等个股。

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 政策出台超预期
• 资产质量波动

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