20210708-国海证券-国常会提示降准点评_货币政策预调支持经济增长_4页_502kb

2021年7月国常会货币政策预调总结

核心内容

2021年7月7日，国务院常务会议（国常会）提出在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性与有效性，适时运用降准等工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，以促进综合融资成本稳中有降。这一表态释放出政策预调的信号，表明在经济面临下行压力时，决策层倾向于采取适度宽松的货币政策。

主要观点

• 政策调整早于市场预期：国常会提出降准等政策工具，表明货币政策的调整早于市场预期，具有预调性质。此前，2020年四季度经济已达到本轮复苏顶峰，但受疫情复发和抗疫封锁措施影响，一季度经济增长显著走弱，出现明显负产出缺口。

• 经济复苏面临挑战：尽管需求恢复性反弹可能带动经济出现反弹，但财政支出偏弱、地产调控升级导致社融增速下滑，以及出口订单转弱，使得我们预计三季度后期经济复苏可能达到第二个高点，但其下滑压力可能弱于去年四季度的第一个高点。

• 降准信号明确：国常会提及降准具有明显的信号意义，我们倾向于认为此次政策调整是实质性的宽松。历史上，国常会提及降准通常在两周内落实，因此此次降准可能在短期内实施。

• 对中小微企业支持：降准旨在加强金融对中小微企业的支持，但决策层认为当前通胀压力仍可控，因此并未急于全面宽松。

• 对股市与债市的积极影响：我们认为此次降准将对股票和债券市场产生积极影响，但需注意房地产行业受到“三道红线”政策和银行房地产贷款占比限制的影响，可能相对可控。

关键信息

• 时间背景：2021年7月7日国常会提出降准政策，呼应了6月PMI、工业企业利润、财政数据等报告中对经济走势的判断。

• 政策目标：通过降准等手段，支持中小企业发展，降低综合融资成本，稳定经济增长。

• 市场预期：降准的信号早于市场预期，表明政策制定者已注意到经济下行压力，并准备采取应对措施。

• 历史参考：过去降准未必立即反映在短端利率上，但当前社融增速疲弱，我们认为此次降准更具实质意义。

• 投资影响：降准可能对股市和债市产生正面效应，但需关注房地产行业的政策影响。

风险提示

• 经济低于预期：若经济复苏不及预期，可能影响政策效果。

• 疫情超预期：疫情反弹可能对经济造成进一步冲击。

• 中美关系恶化：地缘政治风险可能对市场情绪和资金流动产生影响。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：基本面疲软，指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅超过10%

分析师承诺

樊磊与方诗超均承诺其研究报告基于独立、客观的研究，不涉及任何形式的补偿。

风险提示（重复）

市场有风险，投资需谨慎。投资者应将本报告作为参考，而非唯一决策依据。投资决策应结合自身判断并咨询专业人士。

郑重声明

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