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首席周观点总结：2022年第28周

核心内容概述

2022年第28周的首席观点聚焦于A股市场策略、行业轮动、海外宏观环境、可再生能源、金属、医药、农业及电子行业等多个领域，整体判断为市场在政策驱动和需求改善的背景下，存在结构性机会，同时需警惕美联储紧缩政策对全球市场带来的扰动。

主要观点与关键信息

1. 策略观点：攻守有道，增下游，减上游

• 市场趋势：上周市场延续反弹趋势，大盘成长股涨幅显著，资金流向和交易热度显示北向资金及两融资金继续流入大盘股。
• 行业推荐：建议关注工程机械（基建地产发力）、白色家电（疫后修复与政策支持）等估值低位且受益于政策驱动的行业。同时，推荐汽车/新能源汽车、风电等已出现显著改善、超市场预期的行业。
• 风险提示：需警惕美联储加息超预期、经济不及预期、市场波动超出预期、疫情演变超预期等风险。

2. 金工观点：市场情绪乐观，行业轮动策略表现稳健

• 6月市场表现：万得全A指数上涨9.68%，消费者服务、电力设备及新能源、汽车行业表现突出。
• 因子表现：景气度估值因子在6月表现不佳，但历史数据显示其具备较强解释力。
• 行业推荐：6月推荐行业包括煤炭、综合、有色金属、石油石化及基础化工，策略累计超额收益率达3.23%。
• 风险提示：需关注政策变化、利率急剧上升、流动性交易拐点、库存增长及市场风险情绪回落等风险。

3. 海外宏观：美国非农超预期，美债利率或继续上行

• 就业数据：6月非农新增就业37.2万，超预期，失业率维持在3.6%，制造业完全恢复，服务业仍待复苏。
• 美联储政策：7月加息75BP为大概率事件，美十债利率可能继续上涨，当前利率上限下修至3.5%~3.75%。
• 全球经济：欧洲衰退概率高于美国，全球供应链尚未改善，大宗商品价格下跌主要由需求端主导。
• 风险提示：需警惕海外经济放缓、外围通胀持续高位等风险。

4. 电新行业：库存周期影响较大，头部企业受益

• 库存周期：IC分销商库存承压，芯片价格涨跌不一，头部芯片原厂库存稳定，存货周转天数下降。
• 历史复盘：库存周期调整后，头部企业市场份额将提升，高附加值产品竞争加剧。
• 行业机会：关注半导体上游材料与零部件领域，重点推荐沪硅产业、江丰电子、新莱应材等。
• 风险提示：业绩不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等风险。

5. 医药行业：消费医疗行情持续，重点推荐相关板块

• 业绩表现：6月消费医疗产品显著反弹，中报业绩预告显示行业增长趋势延续。
• 政策影响：第九版防控指南出台，隔离限制逐步解除，常规医疗秩序恢复。
• 投资方向：推荐电子烟上游烟碱原料产业链（如金城医药）、中药配方颗粒（如红日药业）、新型药物递送系统（如昂利康）等。
• 风险提示：药品集中采购降价、疫情不确定性等风险。

6. 农业行业：猪价上涨，养殖产业链持续推荐

• 猪价走势：猪价持续上涨，出栏均价上涨14.90%，仔猪出栏均价上涨21.57%。
• 行业前景：猪价上涨表明行业周期向上，建议关注成本控制能力强的头部企业（如牧原股份、天康生物）。
• 后周期机会：三季度养殖后周期相关标的有望迎来销售改善与估值修复。
• 风险提示：畜禽价格波动、极端天气、动物疫病等风险。

7. 金属行业：专项债提振需求，锡价或因供给受限上行

• 金属需求：专项债发行将提振金属需求，尤其是铜、铝、锌、钢材及锂等金属。
• 锡价影响：缅甸提高锡矿出口关税，可能影响中国锡矿供应，锡价或因供给受限而上涨。
• 贵金属市场：黄金市场已现超卖，但具备高通胀时期的历史收益率表现。
• 风险提示：政策执行不及预期、利率上升、库存增长、市场情绪回落等风险。

8. 食品饮料行业：大宗商品回落，毛利有望改善

• 成本压力：大宗商品价格回落，尤其是油脂类，缓解企业成本压力。
• 提价周期：去年年底的提价将在今年继续完成，叠加疫情复苏，企业毛利率有望改善。
• 行业推荐：关注预制菜、调味品等成本有望下行的板块。
• 风险提示：疫情导致消费需求不及预期、公司经营不及市场预期等风险。

风险提示汇总

• 美联储紧缩超预期：可能加剧全球市场波动。
• 经济不及预期：影响企业盈利与市场情绪。
• 市场波动超预期：短期风险事件可能引发市场剧烈调整。
• 疫情演变超预期：可能对消费复苏及医疗行业造成冲击。
• 政策执行不及预期：影响行业发展方向与企业盈利。
• 利率急剧上升：对金融及大宗商品价格形成压制。
• 库存大幅增长及现货贴水放大：可能对金属及半导体行业造成压力。
• 行业竞争加剧：尤其在医药、电子等领域。
• 中美贸易摩擦：可能对出口导向型行业造成影响。

投资建议

• 策略层面：建议关注大盘股，尤其是业绩驱动型行业。
• 行业层面：重点推荐工程机械、白色家电、汽车/新能源汽车、风电、养殖产业链、半导体上游材料与零部件等。
• 主题投资：关注政策驱动型行业，如可再生能源、电子烟产业链、中药配方颗粒等。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价相对基准指数的表现分为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“回避”。
• 行业投资评级：根据行业指数相对基准指数的表现分为“看好”、“中性”、“看淡”。

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