20220710-国联证券-对2022年6月物价数据的点评_通胀回升源于_猪油_不影响流动性_7页_916kb

2022年6月物价数据点评总结

核心内容

2022年6月中国CPI同比上涨2.5%，高于市场预期的2.4%，涨幅回升0.4个百分点；PPI同比上涨6.1%，与市场预期一致，但较前值回落0.3个百分点。核心CPI同比上涨1%，较上月回升0.1个百分点，保持平稳。

主要观点

• CPI涨幅回升主要由“猪油”带动
  6月食品价格同比上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%，涨幅均高于前值。其中，食品价格上涨主要受猪肉和食用油价格上涨影响，而非食品价格上涨则主要由于石油价格上涨。核心CPI涨幅温和，反映总需求仍偏弱。

• 国际大宗商品价格下行，PPI持续回落
  6月PPI同比上涨6.1%，涨幅回落趋势明确。生产资料价格涨幅回落0.6个百分点至7.5%，生活资料价格涨幅扩大0.5个百分点至1.7%。尽管部分行业价格涨幅扩大，但整体PPI仍呈现下行趋势。

• CPI或个别月份破3，但总体温和
  预计下半年CPI将呈现上行趋势，个别月份如9月可能突破3%，但整体仍保持温和。PPI则预计继续下行，7月为5.4%，四季度因翘尾因素加速回落。

• 通胀不影响货币政策
  当前通胀主要由非核心因素（如猪价、食用油和石油价格）推动，核心通胀仍处于低位。由于猪周期拐点未到，且全球大宗商品价格下行，输入性通胀压力减轻，货币政策仍需保持宽松。

关键信息

• CPI数据

  • 6月CPI同比上涨2.5%，高于市场预期；
  • 食品价格同比上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%；
  • 核心CPI同比上涨1%，保持平稳。

• PPI数据

  • 6月PPI同比上涨6.1%，与市场预期一致；
  • 生产资料价格同比上涨7.5%，生活资料价格上涨1.7%；
  • 40个工业行业中，37个价格上涨，3个价格下降。

• 通胀展望

  • 下半年CPI或个别月份破3，但整体温和；
  • PPI延续回落趋势，预计7月为5.4%，四季度加速下行。

• 货币政策立场

  • 当前通胀不构成货币政策收紧的理由；
  • 政策仍需维持宽松，以应对总需求疲软。

风险提示

• 猪价上涨超预期
• 疫情反复超预期

分析师信息

• 王宇鹏
  执业证书编号：S0590522020002
  电话：18600937880
  邮箱：wyp@glsc.com.cn

• 马振鹏
  执业证书编号：S0590522050001
  电话：15311587863
  邮箱：mazp@glsc.com.cn

相关报告

1. 《钢铁行业投资策略：短久期+下沉信用资质》2022.07.07
2. 《做空全球大宗商品的时机到了吗》2022.07.05
3. 《盘活企业存量资产，ABS或助力城投融资》2022.07.03