20220710-莫尼塔投资-固定收益周思考_中长期贷款余额增速如果保持低位_短端利率中枢料难以大幅抬升_10页_684kb

报告摘要

本报告由莫尼塔研究发布，聚焦于中长期贷款增速与大宗商品价格走势两大主题，分析其对货币政策和经济基本面的影响。莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司，自2005年起为全球大型投资机构及企业提供资本市场投资策略、信息数据及产业研究服务。

中长期贷款增速对资金利率解释效果更好：在“货币-信用”分析框架中，中长期贷款增速相较于社融存量增速，更能反映实体经济的信用扩张意愿。
中长期贷款增速拐点领先于资金价格拐点：当中长贷增速接近或超过中长期趋势值时，资金价格抬升的概率上升。
居民中长期贷款拖累中长贷增速：截至2022年5月，居民中长期贷款增速降至8.5%左右，为2007年以来最低水平；企业中长期贷款增速降至11.5%，接近近年来低点。
居民杠杆率趋于稳定：自2021年7月以来，居民新增中长期贷款持续处于历史低位。
情景假设下的中长贷增速展望：在乐观情形下，中长贷增速可能在6月见底；在中性和悲观情形下，增速仍会缓慢下行。由于居民加杠杆意愿有限，乐观情形概率较低。
利率曲线维持陡峭化：在基本面逐步改善的背景下，长端利率中枢难以大幅下行，短端利率上行压力可控。

国内外大宗商品价格下跌：6月以来，南华商品指数下跌13.4%，高盛商品指数下跌10%。除牲畜品种外，其他主要大宗商品均出现不同程度的下跌。
全球贸易量放缓：3-4月全球贸易量同比增速降至2-3%附近，全球衰退风险上升。
外需偏弱，内需修复：
- 外需方面，CCFI和BDI指数双双回落，港口货物吞吐量持续低位。
- 内需方面，基建高频指标继续回升，人员流动逐步修复，但房地产高频数据改善幅度较小。
海外主要央行政策变化：
- 日本：6月维持超宽松政策，7月可能调整货币政策，前提是经济强劲。
- 欧洲：6月维持宽松，7月开始加息，并计划在9月再次加息。
- 美联储：6月加息75个基点，7月继续加息75个基点概率高达83.2%。
- 英国：6月加息0.25个百分点，至1.25%。
- 澳大利亚：6月和7月连续加息，基准利率升至1.35%。
- 加拿大：6月加息0.5个百分点，至1.5%。
- 印度：6月加息50个基点，至4.9%。
- 俄罗斯：6月下调基准利率150个基点至9.5%，但通胀目标仍为首要任务。
- 巴西：6月连续第11次加息，基准利率升至13.25%。

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