20220214-南华期货-沥青产业周报_成本端不确定性加剧_低产低销等待需求启动_37页_2mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周南华期货沥青产业周报指出，沥青市场受到原油价格高位运行的影响，价格持续上涨，但涨幅不及原油。成本端的不确定性仍是主要驱动因素，地缘政治冲突可能对原油价格产生较大影响，进而影响沥青市场。同时，由于终端需求尚未启动，贸易商采购意愿较低，导致沥青市场整体成交氛围偏淡。

主要观点

• 成本端支撑强劲：国际原油价格持续上涨，突破90美元/桶，带动沥青现货及期货价格上涨。但沥青涨幅不及原油。
• 估值端走低：沥青裂解价差继续走低至历史低位，炼厂综合加工利润尚可，但地炼沥青产量仍偏低。
• 库存情况：沥青库存连续两周累库，主要来自炼厂库存，社会库存累库幅度低于往年。总体库存与往年基本持平，但同比产量较低。
• 需求端疲软：春节假期后，终端施工尚未全面恢复，需求释放有限，贸易商观望情绪浓厚。
• 进口沥青价格高企：韩国、新加坡等地沥青船货价格上调，进口利润季节性走高，但国内需求尚未恢复，市场成交一般。
• 炼厂开工率低：国内主要炼厂开工率普遍低于节前，部分地区如华北、山东、长三角等因检修或低负荷生产，导致供应偏紧。
• 市场策略：建议继续持有沥青多单，同时关注3月后可能的需求启动，适当建立裂解多单。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 原油影响：原油价格持续上涨，带动沥青价格上涨，但涨幅有限。
• 估值分析：沥青裂解价差走低，炼厂综合利润尚可，但地炼产量受限。
• 库存变化：炼厂库存高于往年，社会库存累库幅度较小，总体库存与往年持平。
• 需求分析：终端需求尚未恢复，贸易商采购意愿较低，沥青市场整体偏弱。
• 策略建议：
  • 原油成本端支撑依旧，沥青不存在大幅下跌基础。
  • 3月后可能需求启动，建议持有4-6正套头寸。
  • 若原油持续上涨，可考虑建立裂解多单。

二、现货成交回顾

国内价格变化

• 整体趋势：上周国内沥青价格普涨，涨幅50-200元/吨。
• 区域价格：
  • 西北上涨175至3820-4100元/吨
  • 东北上涨150至3500-3600元/吨
  • 华北上涨125至3400-3500元/吨
  • 山东上涨200至3520-3550元/吨
  • 长三角上涨50至3720-3750元/吨
  • 华南上涨50至3530-3630元/吨
  • 西南（川渝）上涨50至4270-4370元/吨
  • 西南（云贵）上涨50至3990-4090元/吨

进口价格变化

• 韩国：华东到岸价上涨20至465-475美元/吨，人民币完税价3500-3560元/吨。
• 新加坡：华南到岸价上涨5至495-505美元/吨，人民币完税价3580-3650元/吨。
• 泰国、马来西亚：华南到岸价上涨10至490-500美元/吨，人民币完税价3550-3620元/吨。

三、价格和估值跟踪

价格变动

• 沥青期货：2203合约价格3542元/吨，2206合约价格3582元/吨。
• 沥青现货：山东主流成交价3535元/吨，东北主流成交价3550元/吨。
• 沥青进口：韩国-华东CIF价450美元/吨，新加坡-华南CIF价495美元/吨。

基差分析

• BU03基差：山东-7元/吨，华东193元/吨，东北8元/吨。
• BU06基差：山东-47元/吨，华东153元/吨，东北-32元/吨。

裂解价差

• BU03/Brent04：1.29美元/桶，周变动-4.79美元/桶。
• BU06/Brent06：5.86美元/桶，周变动-4.53美元/桶。

综合利润

• 马瑞-沥青：综合加工利润127元/吨，周变动+38元/吨。
• 马瑞-焦化：综合加工利润1194元/吨，周变动+27元/吨。
• 中东油-沥青：综合加工利润1096元/吨，周变动+73元/吨。

四、供需和驱动

开工率与检修情况

• 国内炼厂开工率：整体处于同期低位，部分区域如华北、山东、长三角等因检修或低负荷生产，开工率下降明显。
• 主要区域开工率：
  • 西北：26%
  • 东北：24%
  • 华北华中：6%
  • 山东：26%
  • 长三角：31%
  • 华南西南：45%
  • 合计：26%

产能与产量

• 地炼产量：部分地炼因成本支撑及需求疲软，产量受限。
• 进口稀释沥青：进口量季节性波动，部分炼厂依赖进口原料。

需求表征

• 公路建设：公共财政收入与公路建设数据表现一般，固定资产投资未明显回升。
• 道路沥青消费：消费量季节性波动，未出现明显上升。
• 房屋销售与开工：房屋销售及开工面积未明显回升，对沥青需求支撑有限。

库存与消费

• 厂库库存：样本炼厂库存率较低，库存水平可控。
• 社库库存：社库库存率季节性波动，总体库存与往年基本持平。
• 总库存：推算库存与往年基本持平，但同比产量较低。

五、天气预报

• 降雨情况：未来48小时及72小时，华东、华南等地降雨量较高，可能对终端施工造成影响。
• 气温变化：未来24小时平均气温略有上升，但整体气温仍偏低，不利于施工恢复。

总结

本周沥青市场受原油价格高位运行影响，价格持续上涨，但涨幅有限。炼厂开工率处于低位，库存累积，需求尚未恢复。进口沥青价格走高，但市场成交清淡。建议投资者关注原油价格走势及3月后需求启动可能，继续持有沥青多单，并适当建立裂解多单。天气因素对终端需求有抑制作用，需密切关注。