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南华期货研究NFR - 燃料油与石油沥青周报总结

一、核心内容

燃料油

• 库存变化：新加坡陆上燃料油库存连续去库，1月27日当周库存降至2079.1万桶，较上周减少120.8万桶，去库幅度达4.5%。富查伊拉库存大幅去库140.4万桶，降幅为12.32%，库存水平较去年同期下降15.3%。
• 市场动态：新加坡进口量为87.8万吨，出口为30.4万吨，净进口量57.4万吨，较前一周减少51.3万吨，是库存去库的主要原因。北亚地区（中国、韩国）进口需求增长，对低硫燃料油形成利好。
• 期货交收：上海国际能源交易中心首次成功实施低硫燃料油跨境交收，首批2500吨货物通过新加坡仓库提货，标志着中国期货市场对外开放的新路径。
• 价格走势：上周低硫燃料油价格小幅上涨，高硫燃料油价格有所波动。FU2103和FU2105合约价格分别上涨46元/吨和36元/吨，而LU2103合约价格下跌11元/吨。
• 投资逻辑：燃料油基本面逐步改善，高硫燃料油出现内外倒挂，可能引发贸易回流。建议关注高硫燃料油仓单注销情况，低硫燃料油逢低布局机会。

石油沥青

• 价格表现：国内沥青价格以稳为主，主要受成本支撑影响。不同地区价格波动较小，华东、华南及西南部分区域价格稳定。
• 库存情况：全国沥青库存整体处于低位，部分地区（如山东、江苏）库存下降，浙江库存略有上升。炼厂开工率下降，部分炼厂减产或停产。
• 进口情况：韩国沥青华东到岸价稳定在350-360美元/吨，华南到岸价稳定在370美元/吨。由于国内需求降至年内低位，预计2月份进口资源将减少。
• 投资逻辑：沥青价格主要受估值影响，现货价格低于期货价格，且供需格局宽松。BU2106合约建议关注2600-2800元/吨的区间操作机会，2700元/吨以下可考虑建仓，2800元/吨以上不建议追多。

二、主要观点

燃料油

• 库存去库：新加坡和富查伊拉燃料油库存持续下降，反映出市场对低硫燃料油的需求增加，以及出口量的上升。
• 市场趋势：低硫燃料油市场需求强劲，尤其是北亚地区，而高硫燃料油的内外倒挂现象可能带来贸易回流。
• 期货交收：低硫燃料油期货首次跨境交收成功，标志着中国期货市场进一步开放。
• 价格走势：低硫燃料油价格小幅上涨，高硫燃料油价格波动，但整体趋势趋于稳定。

石油沥青

• 需求疲软：国内沥青需求持续走弱，尤其在春节临近之际，终端需求减少。
• 库存控制：炼厂和市场库存均处于低位，对价格形成支撑。
• 成本支撑：炼厂成本支撑明显，即使需求疲软，价格仍保持稳定。
• 进口资源：韩国和新加坡沥青进口资源受国内需求影响，预计2月份供应量将减少。
• 期货操作：BU2106合约在低估值背景下有操作机会，建议关注区间交易策略。

三、关键信息

燃料油

• 库存数据：
  • 新加坡陆上库存：2079.1万桶（去库120.8万桶，降幅4.5%）
  • 富查伊拉库存：999.5万桶（去库140.4万桶，降幅12.32%）
• 进口与出口：
  • 新加坡进口：87.8万吨
  • 新加坡出口：30.4万吨
  • 富查伊拉出口：405万桶
  • 富查伊拉进口：52万桶
• 价格变化：
  • FU2103：2091 → 2137（上涨46元/吨）
  • FU2105：2119 → 2155（上涨36元/吨）
  • LU2103：2780 → 2769（下跌11元/吨）
  • LU2105：2790 → 2821（上涨31美元/吨）
• 价差与价比：
  • FU2103-2105价差：-28 → -18（上涨10元/吨）
  • 新加坡高硫掉期02-04价差：1.31 → 0.88（下跌0.43美元/吨）
  • 新加坡低硫掉期02-04价差：5.97 → 5.93（下跌0.04美元/吨）

石油沥青

• 价格数据：
  • BU2103：2776 → 2822（上涨46元/吨）
  • BU2106：2682 → 2736（上涨54元/吨）
  • 山东现货价：2525元/吨（稳定）
  • 长三角现货价：2820元/吨（稳定）
  • 华南现货价：2950元/吨（稳定）
• 库存数据：
  • 长三角地区炼厂总库存：下降1%至20%
  • 江苏地区社会库存：下降3%至30%
  • 浙江地区社会库存：上升1%至31%
• 价差与价比：
  • 山东现货价-BU2012：-251 → -297（下跌46元/吨）
  • 长三角现货价-BU2012：44 → -2（下跌46元/吨）
  • 山东现货价-BU2106：-157 → -211（下跌54元/吨）
  • 长三角现货价-BU2106：138 → 84（下跌54元/吨）

四、周度数据变化

燃料油

石油沥青

五、免责声明

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