20210201-建信期货-燃料油_低硫需求仍存亮点_10页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，重点分析了2021年1月高低硫燃料油的市场走势及未来展望，涉及国际与国内供需变化、价格走势、航运市场动态、季节性因素及操作建议。

主要观点

高硫燃料油

• 供应端：俄罗斯自2020年第三季度起逐步放松减产配额，燃料油产量进入上升通道，第四季度产量增速进一步提升，与第一季度产量基本持平。预计2021年第二季度修改减产协议时，俄罗斯可能扩大增产空间。
• 需求端：近期高硫发电需求走弱，沙特及巴基斯坦燃料油采购大幅减少。整体来看，高硫供需偏空，价格相对较弱。
• 库存变化：富查伊拉及新加坡港口燃料油库存均有所回落，ARA地区出现累库迹象，国内高硫仓单减少，对价格形成压力。

低硫燃料油

• 供应端：国内船燃产量保持高速增长，低硫燃料油在保税船燃消费中占比高达87.8%，远高于新加坡。2021年第一批出口退税配额较2020年大幅减少50%，与实际生产情况相匹配。
• 需求端：航运市场需求旺盛，集装箱运价持续走高，干散货市场在春节前有所回调，但后期需求仍被看好。亚洲部分电厂因天然气供应紧张及冬季用电高峰，加大了对低硫燃料油的采购。
• 库存变化：国内低硫仓单在1月末大幅增加，可能对高低硫价差形成支撑。

关键信息

价格走势

• 1月内盘高低硫燃料油价格出现分化，高硫价格冲高回落，重心下行；低硫价格震荡走高。
• 以05合约计算，1月高低硫价差由610元一度涨至最高739元。

数据统计

• 高硫：截至1月29日，FU2105收盘价2155元/吨，月环比上涨89元/吨，涨幅4.31%。
• 低硫：LU2104收盘价2798元/吨，月环比上涨176元/吨，涨幅6.71%。

需求支撑

• 航运市场：集装箱运价持续创新高，干散货市场虽短期回调，但全年预计回升4.4%。
• 电厂需求：东北亚地区因气候寒冷及天然气供应紧张，加大低硫燃料油采购。

供应变化

• 俄罗斯：2020年第三季度起产量上升，第四季度增速提升，预计2021年第二季度将扩大增产空间。
• 委内瑞拉：若拜登政府放松对委内瑞拉的原油制裁，将导致高硫供应进一步过剩。

操作建议

• 建议采取多LU2015空FU2105的操作策略。
• 需关注仓单变化，尤其是国内高硫仓单减少及低硫仓单增加对价差的影响。

风险提示

• 低硫需求不及预期。
• 低硫仓单大量注册可能影响价格走势。

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