20241024-交银国际证券-新东方-S-09901.HK-核心教育业务仍表现稳健_估值有修复空间_8页_391kb

2024财年第一季度新东方教育科技（9901HK）表现分析总结：

1. 全球本土运营（不含东方甄选）：收入达143亿美元，同比增长335%，接近上修前预期，主要由新业务驱动，调整后净利率达23%，利润率优化22个百分点，主要受益于规模效应及业务旺季。

2. 核心教育业务结构：留学/出国考试/大学生/高中业务收入同比增速分别为188%/207%/304%~21%，增速略有调整；新业务收入同比增50%，占比升至24%，留学备考/1对1招生人数增长承压。

3. 教学网点扩张至1089个，环比净增114家，市场仍维持2025财年扩张预期。2季度预测收入端维持增长但受文旅淡季影响，核心业务运营利润率预测调降至17%。

4. 估值方面：交银国际维持教育服务“买入”评级，12个月目标价80港元/103美元，现价对应2025财年PE为15倍，估值吸引力尚未显著变化。个股评级较同业上市伙伴更为积极。

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