20250731-交银国际证券-新东方-S-09901.HK-留学业务持续承压_新财年指引低于预期_K12表现稳健支撑估值_8页_392kb

新东方教育科技（9901 HK）研究报告总结

公司概况

新东方教育科技专注于教育领域，主要业务包括K12教育、留学咨询和新业务。分析更新日期为2025年7月31日，目标价为港元46.00，潜在涨幅26.0%，维持买入评级。

关键绩效指标（2025财年4季度数据）

• 收入表现：收入同比增长9.4%，达到12亿美元，超彭博预期2%/5%；K12业务稳健，收入增19%，贡献约60%总收入。
• 利润表现：调整后归母净利润9800万美元，净利率7.9%，运营利润率6.6%，受益于降本增效措施。
• 增长率：留学业务收入增速低于预期，非学科培训招生增5%，智能学习系统付费用户增36%。
• 未来发展：管理层指引2026财年集团收入增5-10%，留学业务增速下调，K12和新业务预计保持增长。

财务预测与估值

• 收入预测：未来三年收入预计年增10%-14%，下调运营利润预测17%，但运营利润率微增。
• 估值调整：采用SOTP方法，K12业务估值提升至15倍市盈率，留学业务8倍市盈率，基于不同增长率假设（K12 +22%，留学 -10%）。
• 股东回报：计划从2026财年起，不低于前一财年净利润50%用于回购和分红，预计将推动股东收益。

财务趋势

• 收入与利润：2024-2028年收入从43亿美元增至78.8亿美元，净利润率波动在8.0%-9.7%，市盈率从17.5倍下降至11.0倍。
• 利润率：继续优化成本结构，调整后经营利润率稳定在10.0%-11.4%。

风险考量

• 主要风险：留学业务不确定性持续影响利润率和增长预期；受季节性和外部因素影响，短期表现波动。
• 机会：K12和新业务增长潜力，业务结构调整将逐步减轻留学负面影响。

综合建议

报告强调K12教育和新业务的长期需求，但留学业务承压；维持买入评级，目标价港元46.00，基于估值和增长率潜力。