20240425-交银国际证券-新东方-S-09901.HK-2024财年3季度_东方甄选投入加大_教育业务运营利润率持续改善_7页_410kb

新东方教育科技（9901HK）2024财年三季度业绩总结

关键财务表现

• 收入：2024财年三季度收入12亿美元，同比增长60%，高于市场预期（44%-47%），主要得益于教育新业务和东方甄选的增长。
• 调整后运营利润：14亿美元，运营利润率11%，保持不变；调整后归母净利润10.5亿美元，净利率8.7%，低于此前预期，主要受东方甄选扩张、供应链建设和促销活动拖累。

业务亮点

1. 传统业务：留学备考与咨询收入同比增长53%/26%，成人及大学生考试收入增长53%，合计贡献收入约22%。
2. 新业务：收入增速达73%，贡献约20%收入。非学科培训招生增长63%至355万人次，占新业务收入超50%。
3. 教学点扩张：截至2月底，教学点达911个，环比增长68个，扩张速度加快，管理层上调年度扩张预期至30%以上。
4. 东方甄选：自与辉同行开播以来，GMV显著提升，占收入比重约30%，但利润率可能降至个位数，影响整体盈利表现。

财务预测与估值

• 四季度预测：收入增长38%至118亿美元，运营利润率或同比下降3个百分点至6%，利润压力将主要来自东方甄选投入及教育业务淡季。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价从89港元下调至79港元，对应2024/2025财年33/27倍市盈率，2025年利润增速预期为48%。

风险与看点

• 短期压力：尽管东方甄选带来收入增长，但投入加大将对整体利润率构成压力。
• 长期潜力：预计未来教育业务利润持续改善，2025财年教育收入增长30%。

总结

新东方第三季度业绩表现强劲，新业务增长超出预期，但东方甄选的投入及促销活动拖累利润率，短期股价承压。分析师下调运营利润率预期，但仍看好教育行业的长期需求，维持买入评级，建议关注估值变化与业务扩张进度。