20250424-交银国际证券-新东方-S-09901.HK-出国业务或仍承压_降本增效或在4季度体现_8页_389kb

新东方教育科技 (9901 HK) 详细总结

核心内容概览

新东方教育科技在2025财年第三季度的业绩表现如下：

• 收入：11.8亿美元，同比下降2%，低于预期。
• 调整后运营利润：1.4亿美元，运营利润率12%，同比下降。
• 调整后归母净利润：1.02亿美元，同比下降，净利率8.6%。

主要观点

1. 业务表现

• 核心教育：贡献收入57%，留学相关业务收入增速放缓，备考与咨询业务分别同比增长7%和21%。
• 新业务：收入同比增长35%，占比总收入27%，是主要增长点。
• 非学科培训：季度招生同比增长15%至40.8万人次，增速放缓主要受招生窗口差异影响。
• 智能学习系统及设备：付费用户达30.9万，同比增长64%。
• 教学点：截至2月28日，共1189个，环比增长4%，符合2025财年扩张预期。

2. 4季度展望

• 核心教育（含文旅）收入：预计同比增长13%至10.36亿美元，管理层指引10-13%增速。
• 出国备考+咨询业务：增速降至8%，低于年初预期的20%+。
• 其他业务：大学生成人/K12业务维持稳健增长预期。
• 成本控制：公司自3季度起启动成本控制策略，预计4季度核心教育业务运营利润率将同比提升1个百分点。

3. 估值与投资建议

• 目标价：港元46.00，潜在涨幅29.8%。
• 市盈率：当前市盈率12倍，对应2025年15%利润增长预期，估值吸引。
• 个股评级：买入，预期未来12个月总回报高于相关行业。

关键信息

财务数据一览

4季度业绩预测

调整后利润表现

估值分析

• 目标价：46港元，对应2025年潜在涨幅29.8%。
• 市盈率：当前12倍，对应2025年教育服务业务15倍市盈率。
• 投资建议：买入，认为其未来12个月总回报高于相关行业。

行业与公司对比

个股评级

• 买入：预期未来12个月总回报高于相关行业。

分析员披露

• 分析员与公司无利益冲突，未持有相关证券，亦未在报告发布前进行交易。

免责声明

• 本报告数据来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。

总结

新东方教育科技在2025财年第三季度收入同比下降2%，主要受到出国业务增速放缓及文旅投入影响。尽管如此，新业务收入仍保持强劲增长，非学科培训招生稳步提升。公司自3季度起启动成本控制策略，预计4季度运营利润率将有所改善。当前估值吸引，目标价为46港元，潜在涨幅29.8%，交银国际维持买入评级。