20240410-交银国际证券-新东方-S-09901.HK-教培行业延续高增长_集团利润率持续改善趋势不改_8页_411kb

新东方教育科技(9901HK)报告分析显示，教培行业延续高增长趋势，但面临利润率挑战。预计2024财年三季度收入1088亿美元（同比增长44%），调整后运营利润13亿美元，净利润12亿美元，运营利润率降至12%。主要增长动因包括新业务扩张，如非学科素养收入增速达115%，东方甄选贡献显著，但利润率受扩张和供应链影响下降，拉低整体利润率。K9相关素养及学习机业务收入占比升至22%，持续高速增长。

展望方面，上调2024-2026年收入及运营利润复合增长率，维持买入评级，上调目标价至94港元。估值维持基于新东方教育25倍PE和东方甄选20倍PE。报告指出东方甄选短期对利润率的负面影响，但教育主业健康增长。

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