20190728-兴业证券-建筑材料行业周报：出货量、价格提前回升，水泥盈利韧性再超预期_16页_1mb

建材行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了2019年7月建材行业的市场表现，重点围绕水泥和玻璃两大子行业展开。分析师认为，随着地产和基建投资的边际改善，建材行业整体盈利韧性增强，估值有望企稳，推动EPS增长。同时，部分细分领域如涂料、节能材料等也存在较好的投资机会。

主要观点

1. 地产产业链投资逻辑

• 估值企稳：18年板块下跌较多，估值处于历史低位，随着地产悲观预期修正，估值下行风险降低。
• EPS成长：在估值企稳背景下，优选业绩增长确定性高的个股，可获取EPS成长带来的收益。
• 戴维斯双击：若地产拐点确立，有望迎来业绩与估值的双重提升。
• 推荐标的：帝欧家居（工程零售双飞，龙头之势渐显）。

2. 水泥行业分析

• 基本面强势：水泥行业上半年盈利创历史同期新高，北方地区受基建和地产投资拉动，需求增长显著。
• 价格走势：全国水泥均价小幅走低，但局部地区如长三角熟料价格回升，利好后期水泥价格企稳。
• 出货量回升：华东地区出货量因雨水减少持续回升，预计8月下旬或9月初价格将上调。
• 推荐标的：
  • 华北：冀东水泥（区域格局改善，基建刺激下需求弹性大）。
  • 华东：海螺水泥、万年青（盈利稳定性带来估值提升）。
  • Q1业绩超预期：上峰水泥。

3. 玻璃行业分析

• 市场走势尚可：生产企业出库平稳，部分区域厂家以涨促销，市场信心增强。
• 库存情况：玻璃库存略升，但产能变化不大，市场预期较为乐观。
• 推荐标的：无明确推荐，但关注中报业绩表现。

关键信息

本周重要数据

• 水泥均价：409元/吨，环比下降0.10%，同比上升0.3%。
• 水泥出货率：74.9%，环比提升0.2%，同比提升6.6%。
• 玻璃均价：1521元/吨，环比上升0.26%，同比下降6.52%。
• 玻璃库存：4065万重箱，环比下降0.6%，同比上升28.19%。

上游原材料价格变动

重点个股逻辑

1. 帝欧家居

• 工程零售双飞：受益于精装修比例提升与房企集中度提高，未来三年业绩有望持续增长。
• PE估值：2019年PE为14.9倍，2021年PE预计降至8.2倍。

2. 鲁阳节能

• 陶纤业务：享受下游需求复苏和竞争格局改善，周期波动减弱。
• 岩棉业务：带来3-5年成长性，建筑防火升级趋势明显。
• PE估值：2019年PE为12倍，2021年PE预计降至7.4倍。

3. 海螺水泥

• 盈利能力强：淡季价格坚挺，海外布局加速，产业链延伸增强盈利稳定性。
• PE估值：2019年PE为7.1倍，2021年PE预计降至6.9倍。

4. 伟星新材

• 零售典范：渠道下沉+同店增长，工程业务调整到位，业绩增长确定性高。
• PE估值：2019年PE为22.5倍，2021年PE预计降至16.9倍。

5. 冀东水泥

• 基建东风：京津冀区域水泥产能优势明显，雄安新区建设带来需求增量。
• PE估值：2019年PE为9.7倍，2021年PE预计降至7.9倍。

风险提示

• 经济基本面恶化：可能对建材需求造成冲击。
• 地产市场超预期下滑：影响建材行业的整体表现。
• 行业协同破裂：可能导致行业竞争加剧，盈利承压。

投资建议

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 重点推荐：海螺水泥、万年青、冀东水泥、帝欧家居、伟星新材、鲁阳节能、三棵树。

陆港通持股变动

• 流入前三：欧普照明（+2.20%）、伟星新材（+0.13%）、海螺水泥（+0.11%）。
• 流出前三：天山股份（-0.90%）、尖峰集团（-0.29%）、华新水泥（-0.25%）。

结论

建材行业在地产和基建投资边际改善下，盈利韧性增强，估值有望企稳，整体具备中报行情机会。重点推荐受益于需求回暖和盈利稳定的龙头企业，如海螺水泥、万年青、冀东水泥、帝欧家居、伟星新材、鲁阳节能、三棵树。同时需关注经济基本面、地产市场变化及行业协同风险。