交通运输行业：通达系快递竞争格局分析，曲折的道路与光明的前景-20200816-东兴证券-22页_935kb

通达系快递竞争格局分析总结

核心内容

通达系快递行业正经历从高度竞争向寡头垄断的转变过程。尽管行业整合趋势明确，但过程中存在诸多不确定性因素，包括同质化竞争、资本市场的加持以及电商企业的深度介入。投资快递行业需关注行业整合的必然性与马太效应的显著性，同时警惕潜在风险。

主要观点

1. 行业整合是必然趋势
   快递行业因高进入壁垒与强价格竞争，将逐渐走向寡头垄断。行业内的末位淘汰持续进行，市场份额逐渐向头部企业集中。

2. 价格战与马太效应并存
   价格战的烈度与企业战略目的挂钩，随着行业集中度提升，价格战可能进一步加剧。马太效应显著，头部企业通过成本优势与资本支持巩固市场地位。

3. 电商件市场特性复杂
   电商件市场因依赖B端客户、物流网络高度重复、需求波动大，导致行业难以形成稳定的寡头垄断格局。竞争激烈，价格战频发。

4. 资本力量推动整合进程
   上市企业通过融资和固定资产投入提升竞争力，行业整合过程可能进一步拉长，形成“拉锯战”格局。

5. 电商企业深度介入影响行业格局
   电商企业通过“菜鸟物流”提升物流话语权，避免快递行业形成不受其影响的巨头，从而限制垄断利润的获取。

关键信息

行业进入壁垒

• 快递企业需建设覆盖全国的物流网络，形成高进入壁垒。
• 现有通达系企业拥有大量网点与快递员，网络覆盖广度成为竞争核心。

价格战与利润集中

• 价格战加剧，导致单件收入持续下降，但头部企业仍保持盈利优势。
• 行业利润向头部集中，推动估值提升，形成“强者恒强”局面。

电商件市场特性

• 电商件依赖B端客户，物流发起者为电商企业，加剧同质化竞争。
• 电商件市场集中度虽高，但尚未达到寡头垄断水平，竞争仍激烈。

电商企业影响

• 阿里通过“菜鸟物流”提升对快递行业的影响力。
• 阿里对通达系快递公司进行股权投资，避免出现不受其控制的巨头。

未来趋势

• 行业将走向寡头垄断，但过程曲折，需时间与资源积累。
• 投资建议：选择头部企业，以合理价格买入并长期持有。

风险提示

• 政策风险：行业政策出现重大变化可能影响发展。
• 价格战风险：价格战烈度超预期可能压缩利润空间。
• 宏观经济风险：宏观经济增速下滑可能抑制行业发展。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

快递行业未来将走向寡头垄断，但整合过程曲折且充满不确定性。通达系企业因物流网络的高进入壁垒、资本市场的加持以及电商企业的深度介入，将面临持续的价格竞争与利润分化。投资该行业需关注头部企业的竞争优势与估值溢价，同时警惕价格战、政策变化与宏观经济风险。长期来看，行业集中度提升将为头部企业带来稳定的盈利与估值增长。