20211031-国海证券-交通运输行业月报_极兔整合百世快递_如何看待其对快递格局的冲击__21页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了2021年10月31日交通运输行业的情况，特别是快递行业和机场航空板块的走势及未来发展趋势。报告指出，极兔整合百世快递对行业格局产生重大影响，同时认为行业已进入复苏阶段，政策与市场环境的改善将推动价格上涨和格局优化。

主要观点

1. 快递行业分析

• 极兔整合百世快递：极兔在2020年进入快递市场，仅用两年时间就成为全球第四大快递公司。整合后，其日票量接近4500万单/天，业务体量达到第一梯队，但固定资产体量和国内运营经验仍存在短板。
• 行业格局改善：随着政策引导，恶性价格战趋于结束，行业进入量价齐升阶段。快递企业需加强投资和管理，以提升网络稳定性。
• 重点推荐公司：圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份。这些公司具备较强的增长潜力和盈利弹性，尤其是顺丰在资本开支和毛利率修复方面表现突出。
• 数据跟踪：2021年9月快递业务量同比增长16.78%，单票收入有所修复，行业整体呈现复苏迹象。

2. 机场航空分析

• 疫情对复苏的影响：疫情持续冲击下，国际线业务受到严重影响，但随着防疫政策逐步优化，行业复苏趋势确定性向上。
• 重点推荐公司：美兰空港、白云机场、吉祥航空。这些机场和航空公司在免税业务和运力布局上具备优势，有望受益于国门开放。
• 数据跟踪：9月机场旅客吞吐量同比下滑，但随着新航站楼的投产和免税额度的提升，未来增长潜力较大。

3. 跨境物流与海运

• 运价红利持续：航空货运运价维持高位，海运货代报价亦保持高位震荡，供应链稳定性受到港口堵塞影响。
• 华贸物流：作为跨境电商物流龙头，华贸物流受益于运价红利，具备较强资源掌控力，有望实现从周期到成长的逻辑切换。

4. 行业评级及投资策略

• 行业评级：推荐（维持）
• 投资策略：短期看政策，中期看格局，长期看成本。行业景气度较高，政策推动下格局加速出清，有望实现利润弹性。
• 重点推荐个股：圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份、美兰空港、白云机场、吉祥航空。

关键信息

• 极兔与百世整合：极兔整合百世后，日票量接近4500万单/天，成为快递行业第一梯队，但需加强投资和管理以巩固整合成果。
• 政策与价格战：政策逐步落地遏制价格战，行业进入量价齐升阶段，头部企业利润修复。
• 快递企业表现：圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份在9月业务量和单票收入均有所增长，顺丰毛利率修复明显。
• 机场复苏预期：随着国门开放，机场旅客吞吐量和免税业务有望恢复，美兰机场和白云机场具备较大增长潜力。
• 航空复苏：航空业为大周期行业，需求周期往往表现为危机周期，当前多数航空股处于周期底部，等待客流拐点。
• 跨境物流：华贸物流受益于运价红利，具备较强资源整合能力，有望在跨境电商物流赛道脱颖而出。

风险提示

• 公司层面：并购失败、现金流断裂、低价增发导致股份稀释、加盟商爆仓、成本管控不及预期。
• 行业层面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧导致行业事故。
• 宏观层面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发。

表格汇总

图表目录

• 图1：整合后，极兔规模差距有望快速拉近
• 图2：百世投入显著少于通达系同行，资产较轻
• 图3：加盟制快递企业的商业模式决定了精细化管理是一项长期变量
• 图4：快递行业9月重要数据
• 图5：上海航线空运运价再度上行
• 图6：海运货代报价维持高位震荡
• 图7：机场行业9月重要数据
• 图8：航空行业9月重要数据
• 图9：货代运价自9月初下调，现维持高位震荡
• 图10：美西线货代运价和CCFI背离
• 图11：美东线运价保持在高位运行
• 图12：欧线价格下调不明显，但失去增长势头
• 图13：美西港口洛杉矶箱子仍然保持进多出少
• 图14：全球在港运力规模进一步上涨
• 图15：重要港口的船只平均在港时间仍居高位
• 图16：到离港准班率继续在极低位置徘徊
• 图17：美国零售商和批发商的库销比仍处于低位