20210523-东吴证券-非银2021年中期策略_券商长期价值显著_保险静待春暖花开_50页_1mb

报告摘要

非银2021年中期策略总结

核心内容概览

本报告主要分析券商、保险和多元金融行业的中期发展趋势，并给出投资建议和风险提示。券商板块整体表现向好，受益于市场活跃度提升和政策利好，估值处于历史相对底部，具备显著配置价值。保险行业在车险综改和非车险增长的推动下，财险表现优于预期，寿险则面临短期压力但长期趋势积极。多元金融方面，租赁业务有望迎来价值重估。

券商行业分析

主要观点

业绩表现：
- 2020年及2021年一季度，券商业绩同比增长，主要受益于投资驱动和交易活跃度提升。
- 投行业务和资管业务是推动业绩增长的主力，其中投行和资管收入同比分别增长34%和35%。
- 龙头券商如中信证券、华泰证券、中金公司保持稳健增长，ROE显著提升。
行业趋势：
- 估值处于历史相对低位，配置价值显著，未来有望迎来估值修复。
- 资本中介业务推动ROE中枢抬升，注册制改革进一步利好券商发展。
- 衍生品业务作为新兴增长点，未来可能成为券商新的业绩增长引擎。
- 财务顾问和债券承销业务表现亮眼，预计2021年将迎来更多机会。
投资建议：
- 推荐具有明显竞争优势的头部券商，如中信证券、华泰证券、中金公司。
- 推荐最具成长性的零售券商龙头【东方财富】。
风险提示：
- 股市进一步调整。
- 行业监管趋严。
- 国内外疫情控制不及预期。
- 寿险新单保费持续下滑。
- 长端利率短期下行。
- 保险代理人不及预期。
- 宏观经济下行影响租赁业需求。

保险行业分析

主要观点

业绩表现：
- 2020年上市险企归母净利润整体承压，但2021年一季度有所改善。
- 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的归母净利润同比分别增长4.5%、67.3%、1.9%、36.0%、42.1%。
行业趋势：
- 财险方面，2021年Q3后车险综改将进入完整年度，行业竞争格局优化，车险保费增速有望边际改善。
- 寿险方面，短期因开门红尾声和新重疾险产品消化期承压，但长期来看，重疾险仍有较大市场，行业资产和负债两端将趋势性改善。
- 利率企稳回升，准备金及资产再配置压力缓解，行业将保持稳健增长。
- 当前估值低位，具备显著配置价值。
投资建议：
- 推荐经历短期阵痛后有望迎来明显拐点的险企，如【中国财险】、【中国太保】。
风险提示：
- 股市进一步调整。
- 监管趋严。
- 国内外疫情控制不及预期。
- 寿险新单保费持续下滑。
- 长端利率短期下行。
- 保险代理人不及预期。
- 宏观经济下行影响租赁业需求。

多元金融行业分析

主要观点

行业趋势：
- 经济形势逐步企稳，推荐金融主业租赁业务资产规模、坏账率及息差水平进入边际向上通道的租赁龙头【远东宏信】。
- 实业资本化趋势增强，租赁业务有望迎来价值重估。
风险提示：
- 股市进一步调整。
- 行业监管趋严。
- 国内外疫情控制不及预期。
- 宏观经济下行影响租赁业需求。

关键数据与图表说明

券商业绩数据：2020年及2021年一季度，券商收入和净利润均实现增长，其中投行和资管业务增速显著。
保险保费数据：2020年车险保费增速放缓，但非车险业务增长显著，带动财险整体增长。
行业估值数据：券商和保险行业当前估值处于历史低位，具备长期配置价值。
政策支持：注册制改革、衍生品市场发展、财富管理政策等推动行业长期发展。

总结

券商行业在2020年及2021年一季度受益于市场活跃和政策利好，业绩稳步增长，估值处于历史低位，具备显著配置价值。推荐东方财富、中信证券、华泰证券和中金公司。保险行业财险表现好于预期，寿险短期承压但长期趋势向好，推荐中国财险和中国太保。多元金融行业在经济企稳背景下，租赁业务有望迎来价值重估，推荐远东宏信。整体风险提示包括股市调整、监管趋严、疫情控制不及预期、利率下行及代理人产能不及预期等。

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