20230207-华安证券-重庆啤酒-600132.SH-22Q4受疫情冲击较大_23年有望重拾成长势能_4页_396kb

重庆啤酒2022年度业绩快报及2023年展望总结

核心内容

重庆啤酒在2022年全年实现营业收入140.39亿元，同比增长7.01%；归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%；扣非归母净利润12.34亿元，同比增长8.00%。然而，2022Q4受疫情冲击影响，营收和净利润均出现下滑，分别同比下降3.97%和33.63%。分析师认为，2023年将是重庆啤酒业绩恢复和增长的关键一年。

主要观点

• 2022年业绩表现

  • 2022全年销量增长约2.41%，但Q4销量同比下滑11.40%，主要由于新疆、重庆等重点市场受疫情影响较大。
  • 即使高档产品销售受阻，公司仍通过内部结构升级、价格调整及促销力度收缩，推动均价提升4.5%。
  • 成本压力明显，但费用控制良好，净利率小幅提升0.1个百分点。

• 2023年展望

  • 消费场景复苏：自2022年12月疫情全面放开后，餐饮、夜场等消费场景逐步恢复，为中高档产品销售创造有利条件。
  • 乌苏品牌发力：公司已对乌苏品牌进行结构调整和渠道优化，同时打击价差窜货，加强品牌投入，预计2023年乌苏品牌将重拾增长势能。
  • 扬帆27战略推进：高端化战略持续推进，乐堡和嘉士伯品牌完成重塑，中高档产品组合将带来业绩提升。
  • 成本压力边际缓解：公司对2023年大麦进行锁价，预计成本增幅将小于2022年，同时包材价格下行，有助于缓解成本压力。

关键信息

• 股价表现：当前收盘价为118.61元，近12个月最高价为146.60元，最低价为87.42元。
• 估值指标：当前PE为46倍，预计2023年PE为36.43倍，2024年为29.75倍。
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入预计为140.0亿元，同比增长6.7%；
  • 2023年营业收入预计为163.9亿元，同比增长17.1%；
  • 2024年营业收入预计为185.7亿元，同比增长13.4%。
  • 归母净利润预测：2022年12.6亿元（+7.6%），2023年15.8亿元（+25.6%），2024年19.3亿元（+22.4%）。
  • EPS预测：2022年2.59元，2023年3.26元，2024年3.99元。
• 财务指标趋势：
  • 毛利率预计从2022年的50.5%提升至2023年的51.0%；
  • ROE从2022年的60.7%提升至2023年的66.1%；
  • 现金流状况良好，预计2023年经营活动现金流净额为4938百万元，同比增长显著。

风险提示

• 后续新冠病毒感染情况超预期
• 核心产品放量不及预期
• 原辅料价格上涨超预期
• 宏观经济下行压力增大影响消费能力
• 食品安全问题

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司已度过疫情最严重阶段，2023年将受益于消费复苏、产品结构升级及成本压力缓解，预计量价利齐升，业绩弹性可期。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件而无法给出明确投资评级